[EE칼럼] 투자에도 올바른 신념이 필요하다

에너지경제 ekn@ekn.kr 2018.03.08 09:55:03

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▲신중철 한국재무평가연구원 원장.



좋은 운용회사를 고를 때 고려해야 하는 요소로 4P를 언급하기도 합니다. 철학(philosophy), 프로세스(process), 인력(people), 그리고 성과(performance)가 그들입니다. 그중에서도 철학이 가장 중요해서, 다른 세 가지 요소는 모두 다 철학에 근거를 두고 구성하고 철학과 일관성 있게 연결되어야 합니다.

철학이라는 말은 너무나 추상적이어서 요즘에는 신념(belief)이라는 표현을 사용하기도 합니다. 신념은 투자를 할 때 투자대상이 될 시장이나 상품 그리고 운용자(또는 투자자) 자신에 대한 믿음을 말합니다. 투자대상은 수익과 위험의 특성이 어떤지, 그런 특징을 어떻게 이용하면 수익을 올릴 수 있는지, 그리고 그런 특징을 이용할 능력을 갖추고 있는지 등에 대한 믿음을 철학 또는 신념이라고 합니다.

신념은 현실 그대로를 반영해서 완전히 증명된 것만을 의미하지는 않습니다. "금융 상품은 상품별 위험 수준에 따라 요구수익률이 달라진다는 자본자산가격결정모형"은 학술적으로도 타당하다고 인정되고 있지만, 이 모형이 모든 기간과 모든 지역에서나 성립한다고 완전하게 증명되지는 않았습니다. 그렇다고 신념이 현실과 동떨어진 미신 같은 것은 더더욱 아닙니다. 예를 들어 "주식은 채권보다 항상 높은 수익률을 줄 것이다"라는 것은 현실과 동떨어진 말이므로 좋은 신념일 수 없습니다.

아직까지는 논란이 많은 비트코인의 선물이 상장되는 등 세상에는 다양한 파생상품이 거래되고 있습니다. 그럼에도 어떤 운용사는 파생상품을 이용한 운용을 하지 않겠다는 운용사도 있습니다. 이들은 스스로가 가치를 창출할 수 상품에만 투자하겠다고 합니다. 투자자에게 수익을 주는 것은 투자상품 자체가 창출한 가치를 배분하는 것이라고 믿기 때문이라고 합니다. 이런 관점에서 보면 파생상품의 가치의 합은 0으로 자체가 가치를 만들어 내지는 못합니다. 이에 비해 채권은 이자를 지급하고, 주식은 기업활동에 따른 이익을 주주에게 배당을 지급함으로써 가치를 만들어 냅니다.

스스로 가치를 만들어 내는 상품이라는 관점에서 이 운용사는 원유나 금속 등 자원에 투자하는 것을 꺼리며 삼림에 대한 투자를 선호한다고 합니다. 원유나 금속에 대한 투자는 가격 상승이 있는 경우에는 수익을 올릴 수 있으나 그 자체가 가치를 창출하지는 않습니다. 이에 비해 삼림은 나무가 성장함에 따라 그 가치가 불어나게 됩니다.

이 운용사의 신념만이 가장 타당하다고 할 수는 없습니다. 실제로 수익을 올리는 것은 신념을 수익으로 바꿀 수 있는 프로세스와 인력이 결합되어야 가능하기 때문입니다. 파생상품이나 원자재를 통해 수익을 올릴 수 있다고 주장하기 위해서는 운용자가 가격변화를 잘 예측할 수 있는 능력이 있음을 보이기만 하면 됩니다. 이에 비해 스스로 가치창출 능력이 있는 상품에 투자하려는 운용사는 가치창출 능력이 높은 상품을 고르는 능력이 있음을 보여야 하는 것입니다.

펀드에 투자하는 투자자는 펀드를 운용하는 운용사가 어떤 신념을 갖고 있는지, 그리고 그에 합당한 능력을 갖고 있는지를 살펴보아야 합니다. 수익을 내기 어려운 운용 신념을 가진 운용사에 대해서는 그 능력에 대한 검토를 더 심도 있게 진행해야 합니다. 이런 노력은 펀드나 운용사를 직접 고르는 경우뿐만 아니라 펀드를 판매하는 판매사나 상담사를 선정하는 경우에도 동일하게 필요합니다. 자신이 동의할 수 있는 관점을 가진 사람, 그리고 그것을 실현시켜줄 능력이 있는 사람과 동행하는 것이 멀리까지 갈 수 있는 지름길이기 때문입니다.





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