▲자연과환경CI
코스닥 상장사 자연과환경이 이병용 대표이사가 이사진에 합류한 이후 8차례 진행된 주주배정 유상증자 구주주 청약에서 8차례 모두 완판에 실패했다. 지난 17년간 반복되다 보니 이번에도 기존 주주 단계에서 실권주가 발생하지 않을까 하는 우려의 목소리가 나오고 있다.
지난달 29일 자연과환경은 239억원 규모의 주주 배정 후 실권주 일반 공모 방식 유상증자를 추진한다고 공시했다. 발행 예정 신주는 3200만 주로 기존 발행주식총수의 39.32% 수준이고, 신주 발행예정가액은 기준주가의 25% 할인율을 적용해 746원으로 책정됐다.
오는 7월 구주 주주를 대상으로 청약을 진행하고, 실권주가 발생한다면 일반 공모를 진행한다. 만약 재차 실권주가 생긴다면 주관사인 SK증권이 전량 인수하고, 자연과환경은 잔액인수금액의 15%의 추가수수료를 지불한다.
자연과환경은 1999년에 설립 후 2005년 11월 코스닥 상장했다. 주요 사업으로는 PC 및 PC 저류조 등을 제조 부문이 있는데 이번 유증 역시 PC 제품의 생산능력을 증설하기 위한 신축 공장 건설을 위한 자금 확보가 목적이다.
◇이병용 대표 이사회 진입 후 14번째 공모 유증
이 대표는 2007년 3월 말 정기 주총에서 이사로 선임된 이후 이사회에서 대표이사로 취임했다. 당시 자연과환경은 아이씨엠을 새 최대주주로 맞이했다. 그가 경영권을 잡은 이후 1달도 되지 않아 첫 번째 굵직한 일이 공시되는데 바로 200억원 규모의 주주배정 유상증자다. 유증 규모가 1주당 0.85주에 달할 만큼 대규모였다. 만약 시가총액이 1000억원이라면 850억원을 신규 자금으로 조달하는 것이기에 기존 구주주의 희석은 불가피했다. 자금 사용 목적 역시 운영자금 확보라 주가 상승도 기대하기 어려웠다. 당연히 실권주가 대거 발생했다. 구주의 약 35%가 청약을 포기했다.
▲자연과환경 주주배정유증 이력. 출처/ 금감원 전자공시
그는 이듬해에도 100억원 규모의 주주 배정 후 실권주 일반공모 방식의 유상증자를 또 한 차례 단행한다. 이때 역시 차입금 상환, 원자재 구매 등에 쓰이기에 큰 성장을 기대하긴 어려웠다. 그럼에도 1주당 0.45주를 신규 발행하는 대형 유상증자를 진행했다. 구주 청약 결과, 12%의 실권주가 발생했다.
이 대표가 대표이사에서 내려오고 이사로서 보드진으로 활동할 당시에도 흐름은 유사했다. 정대열 전 대표도 이 대표처럼 주주배정 유상증자를 적극 활용했다. 특히 정 대표는 소액 일반공모를 즐겼다. 그가 대표이사(08년 10월~ 14년 12월)로 재직했던 6년 여의 시간 동안 3차례의 소액 일반 공모 유상증자를 진행했다. 주주배정 유상증자 역시 진행됐다. 2009년과 2012년 156억원과 100억원 규모의 유상증자를 단행했고, 당연히 기존주주배정 유상증자에서는 미청약이 발생했다.
◇대표로 복귀한 이병용 대표, 유상증자 기조는 '유지'
이병용 대표는 2015년 1월 다시 대표이사로 취임한다. 그가 대표로 복귀하고 6개월도 지나지 않아 자연과환경은 75억원 규모의 주주 배정 후 실권주 일반 공모를 단행한다. 100억원을 밑돌았으나 1주당 0.67주를 배정할 만큼 사이즈 대비 대규모 증자였다. 이번 역시 차입금 상환과 원자재 구입 목적이었다. 기존 주주들은 실망할 수밖에 없었다. 당연히 미청약이 발생했다.
이후에도 2년에 한 번씩 두 차례 대규모 유상증자를 진행, 총 351억원의 자금을 외부 유치했다. 기존 주주들 기준으로는 실권주가 여느 때와 마찬가지로 발생했다.
◇'대선 테마주'분류, 유상증자로 '화답'
2022년 1월 있었던 유상증자는 자연과환경이 '우연한' 주가 상승 활용법을 알 수 있던 사례다. 당시 자연과환경은 '윤석열 테마주'와 '용산 테마주'로 묶였다. 2021년 6월 경부터 윤석열 테마주로 묶인 자연과환경은 윤석열 국민의힘 대통령 후보가 대선 출마를 공식화했던 6월 말과 그가 국민의힘 대통령 후보로 선출된 시기에 주가는 크게 상승했다. 특히 출마를 공식화했던 6월 29일에는 3435원까지 레벨을 높였는데 이는 연 저점인 1285원과 비교해 3배 가량 상승한 것이다.
자연과환경은 대선 특수를 유상증자로 화답했다. 그해 11월 16일 293억원 규모의 유상증자를 실시한다고 발표했다. 공시 다음날 자연과환경의 주가는 23% 빠지면서 주주들은 이번 유상증자의 실망감을 표현했다.
소액주주들의 투자 실적은 유증의 고려 요소가 아니었다. 그것보다 유증 효과를 극대화할 수 있는 시점을 조율할 뿐이다.
당시 유상증자는 설득력이 부족하다는 지적을 받았다. 회사는 유증을 통해 조달할 자금 중 187억원은 운영자금과 채무 상환에 쓸 예정이었고, 나머지는 PC(프리케스트 콘크리트) 관련 시설 자금으로 쓸 계획이었다.
재무구조도 우수했다. 상반기 말 기준으로 부채비율이 61%, 차입금의존도는 17%에 불과하다. 또 영업손실도 지난해 55억원에서 1800만원 수준으로 줄어들었다. 달리 말하면 유상증자를 하지 않더라도 시설투자는 가능했다는 의미다.
이번 유상증자 역시 마찬가지다. 자연과환경은 여느 해보다 재무구조가 건전하다. 올 1분기 말 연결 기준 부채비율과 차입금의존도는 각각 58.5%, 21%다. 연결 기준 2년 연속 흑자 흐름도 나타나기에 차입 등 타인자본조달이 가능한 환경이다.
투자은행(IB) 관계자는 “8차례 유상증자가 진행되는 동안 모두 구주 단계에서 실권주가 발생했다는 것은 기존 주주의 단기간 주가 피해를 예상할 수 있는 사안"이라면서 “적어도 회사의 갑작스러운 가치이전으로 소액주주가 피해를 보는 현상은 방지해야 한다"고 말했다.
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