▲신용평가사들이 내년 증권업황에 대해 부정적인 전망을 내놨다. 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 의존도가 높은 중소형사와 대형사간 실적 양극화가 심화될 것으로 전망했다. 사진은 서울 여의도 증권가 일대. 사진=김기령 기자
경기 불확실성이 높아지는 가운데 내년 증권업은 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 시장 둔화에 따라 대형사와 중소형사 간 양극화 현상이 심화될 전망이다. 부동산금융 의존도가 높았던 중소형사의 경우 내년에도 수익 창출이 쉽지 않을 것으로 내다봤다.
“경기 불확실성에 증권사 영업환경 비우호적"
24일 금융투자업계에 따르면 신용평가사 3곳 중 2곳은 내년 증권업황을 부정적으로 전망했다.
한국신용평가와 나이스신용평가는 내년 증권업 신용등급을 '부정적'으로 전망했다. 한국기업평가는 한신평, 나신평과 달리 등급 전망이 올해 수준을 유지할 것으로 보고 '중립적' 의견을 제시했다. 하지만 내년에도 비우호적 사업 환경이 지속될 것이라는 데 대해서는 이견이 없었다.
여윤기 한신평 수석연구원은 “기준금리 인하 기조는 투자심리 회복에 도움이 될 수 있지만 올해 하반기 증시가 하락하는 등 영업환경이 다소 비우호적인 상황"이라며 “높은 경기 불확실성이 지속되면서 자금시장이 위축될 가능성도 있다"고 설명했다.
중소형사, 부동산PF 익스포저 리스크 커
신용평가사 3곳 모두 부동산PF 관련 위험성에 주목했다. 다만 부동산PF 리스크는 대형사보다는 일반증권사에 가중될 것으로 전망했다. 중소형사들이 부동산금융 부문을 대체할 수 있는 사업 구조 다변화에 실패했기 때문이다.
부동산 시장 침체 장기화로 PF 관련 구조조정이 본격화되면서 부동산PF 익스포저에 대한 건전성 관리 부담이 크게 작용할 전망이다. 특히 대형사의 경우 사업 다각화를 통해 부동산 PF 의존도를 낮춰온 반면 중소형사는 부동산PF 비중이 높은 만큼 해외부동산 익스포저 부실 규모가 실적 악화로 이어질 가능성이 높다.
증권사들은 지난해와 올해 PF 관련 대규모 대손비용을 반영해왔다. 하지만 부동산 시장 침체로 브릿지론과 고위험 본PF 부실 위험은 여전히 높은 수준이다. 이 경우 추가 충당금을 지속적으로 부담해야 한다.
한기평에 따르면 지난 6월말 기준 증권사 PF 익스포저는 20조7000억원으로 이 가운데 유의·부실우려 익스포저는 16% 수준인 3조3000억원이다. 특히 중소형사의 PF 익스포저의 24%가 유실·부실우려 사업장 관련 익스포저로 집계됐다.
정효섭 한국기업평가 수석연구원은 “대형증권사와 일반증권사 간 PF 리스크 대응력 차별화는 지속될 것"이라며 “일반증권사는 오피스텔, 물류센터 등 고위험사업장과 중후순위 익스포저 비중이 높아 PF 구조조정 영향이 클 것으로 예상된다"고 분석했다.
윤재성 나신평 수석연구원은 “종합금융투자사업자(종투사)가 위탁매매, 정통IB, 자산관리부문에서 시장 지위를 공고히 하고 있는 가운데 비 종투사는 경쟁력이 약해 실적개선이 녹록치 않은 상황"이라며 “내년에도 증권사 규모별 실적 차별화가 지속될 것으로 예상한다"이라고 전망했다.
증권업 신용등급 방향성 '부정적'
신평사들은 내년 증권업 신용등급도 부정적으로 평가했다. 중소형사의 경우 자본여력이 열위한 증권사일수록 재무안정성 저하 위험에 노출돼 있어 신용도가 낮아질 수 있다고 내다봤다. 대형사의 경우에도 IB영업을 확대하는 증권사를 중심으로 위험투자 확대 여부가 관건이 될 것으로 예상했다.
윤 수석연구원은 “부동산금융에 의존적이었던 중소형사는 사업구조 다변화가 이뤄져 있지 않아 경상적인 수익창출력이 저조한 수준에 머무를 것"이라며 “2020년 이후 등급이 상향조정된 대형사 중 당시 수준의 수익창출력을 시현하지 못하고 있는 증권사도 신용도 하향압력에 노출돼 있다"고 분석했다.
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