나신평 “사업환경 변화, 대형 증권사에 유리…중소형사 등급 하방압력”

▲17일 서울 여의도 한국거래소에 열린 나이스신용평가의 '크레딧 세미나 2025' 현장/사진=최태현 기자

발행어음과 IMA 등 대형사가 영위하는 사업영역이 커지면서 키움증권과 메리츠증권은 신용등급 상향요인, 중소형사는 하방압력으로 작용한다는 진단이 나왔다.

나이스신용평가는 17일 서울 여의도 한국거래소 컨퍼런스홀에서 '크레딧 세미나 2025'를 열고 변화하는 사업환경이 증권업에 미치는 영향에 관해 이같이 밝혔다.

이예리 금융SF평가본부 책임연구원은 “발행어음 인가요건인 자기자본 4조원을 충족한 대형사 중에서 자체신용도는 현재 증권업 자체신용도 최고 수준인 AA미만이고 우수한 수익성과 재무안정성이 지속되는 증권사는 향후 신용등급 상향을 검토할 수 있다"고 말했다.

해당 요건을 충족한 증권사는 키움증권과 메리츠증권이다. 두 증권사는 올해 하반기 발행어음 사업 인가를 신청했다. 자기자본 4조원 이상 종합금융투자사업자(종투사)에게만 허용되는 발행어음 사업은 시장지위 공고화와 수익구조 다변화를 위한 전략적 기회를 제공한다.

다만 이 연구원은 “메리츠증권은 아직 부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 의존이 높고 홈플러스 관련 리스크가 완전히 해소되지 않았다는 부담 요인이 있다"고 지적했다. 이어 “키움증권은 위탁매매 편중도가 높아서 타 대형사 대비 사업 다각화 정도가 다소 미흡한 것이 부담 요인"이라고 말했다.

올해 6월 말 기준, 발행어음 사업을 영위하는 곳은 한국투자증권, 미래에셋증권, NH투자증권, KB증권 4곳이다. 이들이 올 상반기 발행어음으로 벌어들인 운용이익은 모두 3397억원에 달했다. 발행어음 조달잔액도 같은 기간 44조원으로 전년 말 대비 7% 늘었다.

금융당국은 연내 종합투자계좌(IMA) 및 발행어음 신규 인가 심사를 마무리할 방침이다. 한국투자증권, 미래에셋증권, NH투자증권은 IMA 사업 인가를 신청했다. 발행어음 사업 인가를 신청한 증권사는 삼성증권·하나증권·메리츠증권·신한투자증권·키움증권 등 5곳이다.

▲17일 서울 여의도 한국거래소에 열린 나이스신용평가의 '크레딧 세미나 2025' 에서 발표하는 이예리 책임연구원/사진=최태현 기자

이 연구원은 “규제 측면에서 대형사의 IMA 및 발행어음 신청 승인 여부에 대해 모니터링할 예정"이라며 “유동성 측면에서 대형사 중심으로 확대되고 있는 발행어음 조달 구조에 대한 점검이 필요하다"고 했다.

현재 대형사의 발행어음 조달은 전부 만기 1년 미만의 단기성 자금으로 구성돼 있다. 약 절반은 수시입출금 형태다. 반면, 운영자산의 약 70%는 기업금융과 부동산 등 장기 프로젝트로 운용되고 있다. 조달과 운용 간 만기 미스매치가 발생하고 있다.

이 연구원은 “조달과 운용의 만기 불일치 정도가 큰 회사일수록 발행어음 경쟁 심화로 투자자의 자금이동이 빈번하게 이뤄지거나 기 투자자산의 회수가 지연되는 경우 유동성 리스크가 확대될 수 있다"고 했다.

반면 중소형사는 여전히 복합적인 도전에 직면해 있다. 올해 상반기 주식시장 반등과 일부 정책적 완화 기조에도 불구하고 17개 중소형사 중 13개사는 2021년 수준의 수익성을 회복하지 못했다. 특히 부동산 PF 의존도가 높고 다른 사업부문에서 수익원 다변화에 성공하지 못한 회사일수록 회복이 더딘 모습이다.

이 연구원은 “중소형사 중에서 대손발생 및 업무특화 실패로 시장지위 및 수익성 저하가 지속되고, 자본적정성 관리부담이 증가하는 가운데 유상증자 등 자본확충이 제때 이뤄지지 않을 경우 신용등급 하방압력이 상승할 수 있다"고 지적했다.

2025년 상반기 부동산금융 위축으로 저하된 수익성과 동종업체 대비 열위한 자본적정성을 반영하여 다올투자증권의 신용등급이 하향조정(A/부정적 → A-/안정적)된 적이 있다.

끝으로 이 연구원은 “나이스신용평가는 향후 증권업의 신용도를 단순한 실적 규모나 업황 개선 여부에만 의존하지 않고 각 사의 포트폴리오 질적 수준, 자본완충력, 리스크 관리 역량 및 환경 변화에 대한 적응력 등을 종합적으로 감안해 등급 모니터링을 지속할 예정"이라고 강조했다.

최태현 기자 cth@ekn.kr