▲고려아연 CI
경영권 분쟁 중인 고려아연이 국내외에서 지원사격을 받고 있다. 국내 의결권 자문사 한국ESG평가원에 이어 글로벌 의결권 자문사 ISS도 현 경영진 측을 지지하는 의견을 낸 것이다.
10일 업계에 따르면 ISS는 '고려아연 임시주총 의안 분석 보고서'를 통해 고려아연의 핵심 사업 성과와 투자 수익률 등에 대해 긍정적인 평가를 내렸다.
고려아연이 글로벌 아연 제련 부문에서 선도적인 기업으로, 동종업체 보다 높은 영업 마진을 기록했다는 논리다.
최근 마진 감소에 대한 비판에 대해서는 반박했다. 인건비 증가, 에너지값 상승, 아연값 하락, 호주 아연제련소 썬메탈 유지 보수로 인한 일시적 생산 중단을 비롯해 경영진 통제 밖에 있는 외부 요인이 작용했다는 것이다.
실제로 국내 산업용(을) 전기요금은 지난해 10월 하순 kWh당 16.9원(10.2%) 급등하는 등 역대 최대 인상폭을 기록했다. 이를 포함해 최근 전기요금 급등은 비철금속을 넘어 산업계 전체의 리스크로 자리잡았다.
2023년 1월 t당 3400달러를 상회했던 아연값이 지난해말 2800달러 수준으로 떨어진 것은 재고량 증가와 연관이 있는 것으로 풀이된다.
투자 성과에 대해서도 고려아연에 우호적인 입장을 표명했다. 최윤범 회장이 최고경영자(CEO)로 임명된 2019년 3월부터 MBK파트너스-영풍의 공개매수가 있기 전인 지난해 9월까지 고려아연의 총주주수익률(TSR)은 45.8%로, 동종업계 중앙값인 37.8%를 상회한다는 이유다.
앞서 MBK와 영풍은 고려아연의 TSR이 동종업계 최하위권을 기록했다고 주장했으나, ISS는 이에 동의하지 않았다. MBK가 비교를 위해 사용한 동종업계 목록을 공개하지 않았다고 지적했다.
ISS는 “고려아연의 투하자본수익률(ROIC)이 지난 몇년간 동종업계 중앙값을 3.6~5.5%p 웃돌았다"고 설명했다. 고려아연의 자원순환기업 이그니오홀딩스에 대해서는 '현재로서 평가하기 어렵다'고 발언했다.
고려아연은 2차전지소재·재생에너지 및 그린수소·자원 재활용 등을 골자로하는 '트로이카 드라이브' 전략을 구사하는 중으로, 이그니오홀딩스 인수가 원료 수급 강화 등 제련사업 경쟁력 강화에 일조할 것으로 보고 있다.
현 경영진 측이 제안한 이사수 상한 설정안을 비롯한 안건 다수에 대해서도 찬성을 권고했다. 이사수 적정 인원이 16명이라는 판단도 덧붙였다.
고려아연 이사회는 13명으로 구성됐고, MBK와 영풍은 14명 추가를 추진하고 있다. 최 회장 측 이사가 많은 까닭에 현재로서는 장악이 어렵기 때문이다.
ISS는 MBK와 영풍 측이 제안한 이사 14명 중 4명이 이사회 운영 개선 및 감독기능 강화에 적합하다는 입장이다.
한국ESG평가원도 과도하게 많은 이사진이 안건 심의 기능을 저하시킬 수 있다고 우려했다. 다른 글로벌 의결권 자문사 글래스루이스 역시 상장기업의 적정 이사수를 20명 미만으로 권고했다.
ISS는 △액면분할 △소수주주 보호 정관 명문화 △사외이사의 이사회 의장 선임 △배당기준일 변경 △분기배당 도입 △집행임원제 도입을 비롯한 안건에 대해 찬성을 권고했다. 다만, 집중투표제의 경우 반대 의사를 표했다.
고려아연 관계자는 “MBK와 영풍이 임시주총을 요구한 목적은 이사회 장악에 있다"며 “ISS가 이같은 시도에 제동을 걸고, 현 경영진 측이 중심인 거버넌스 체제를 바꾸면 안 된다는 입장인 것으로 이해된다"고 말했다.
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