'운영자금'으로 600억원 규모 단기차입
차입금의존도·부채비율 '위험' 수준 초과
잠재리스크 우발채무도 '1조원' 넘어서
투기등급 바로미터서 계열사로 구사일생
▲SK디앤디 CI
SK그룹의 비주거용 건물 개발 공급사 SK디앤디가 운영자금 마련을 위해 600억원의 자금을 단기차입하기로 했다. 재무안전성 지표가 위험 수준을 나타내고 있는 가운데 부채상환 능력마저 부실한 상황에서 내려진 결정이다. 다만 SK그룹 주력 계열사들의 지원가능성 덕에 신용등급 하락은 겨우 면했다.
16일 업계에 따르면 SK디앤디는 전일 이사회를 열고 600억원의 전자단기사채 발행한도 승인 안건을 결의했다. 600억원은 SK디앤디의 자기자본 약 7619억원(2023년 연결재무제표 기준)의 7.88%에 해당하는 규모다.
이번 차입금 증가로 SK디앤디의 부채 부담은 더 확대될 전망이다. 이미 재무안전성을 알 수 있는 지표들이 모두 위험 수준을 가리키는 만큼, 부채 부담을 덜기 위한 작업이 필요한 상황이다.
지난해 3분기 현재 SK디앤디의 총차입금 의존도는 63.3%로 위험 수준이다. 차입금의존도가 60%인 기업은 재무안정성을 위험 수준으로 평가받는다. 일반적으로 차입금의존도가 30% 이하일 경우 양호, 60% 이상일 경우 위험 수준으로 간주한다. 이는 기업이 자산의 상당 부분을 외부 차입에 의존하고 있다는 뜻으로, 금융비용 부담 증가와 함께 부채 상환 능력에 대한 우려를 낳게 하는 요소다.
같은 기간 부채비율은 255.8%에 달한다. 통상 안전하다고 여기는 부채비율 100%를 크게 초과하는 수준이다. 부채비율이 200%가 넘었다는 것은 자기자본 대비 부채가 2배 이상임을 의미하며, 재무구조의 불안정성이 매우 높다는 것을 뜻한다.
실적 악화에 줄줄 새는 현금, 우발채무까지…'투기등급' 바로미터
재무부담은 신용등급으로도 확인된다. 신용평가 3사의 SK디앤디 신용등급은 'BBB/안정적'이다. 다만 이는 SK그룹 계열사의 지원가능성을 고려해 자체신용도 대비 1노치(신용등급 세부단위) '상향' 조정된 것이다. 만약 이를 제외한다면 BBB-/안정적으로 투기등급 바로 직전이다.
게다가 차입금의존도는 맵핑그리드(중요 신용등급 평가 요인) 기준 가장 낮아 취약한 상태다. 한국신용평가는 SK디앤디의 차입금의존도를 BB 등급으로 평가했다. 이는 업계 평균에 비해 낮다는 것을 의미하며, 레버리지 활용을 통한 성장 전략 부족으로 이어질 가능성을 시사한다.
여기서 본업 수익성이 악화되며 현금 창출도 만만찮은 상황이다. SK디앤디는 지난 3분기까지 43억원의 영업이익과 2.3%의 영업이익률을 기록했다. 이는 전년 동기 2003억원의 영업이익과 비교해 50분의 1토막 수준이다.
본업 실적이 악화된 탓에 현금은 2700억원 이상 빠져나갔다. 지난해 3분기 말 기준 잉여현금흐름은 (-)2758억원이다. 영업활동으로 벌어들인 현금보다 자금 지출이 훨씬 많다는 의미다. 유상증자를 통한 외부 자금조달이 불가피한 이유다.
문제는 재무제표에 드러나지 않는 위험도 상당하다는 점이다. 한신평에 따르면 지난해 9월 기준 SK디앤디의 우발채무는 △수분양자 중도금 대출 연대보증 5127억원 △부동산 PF 대출약정 2232억원 △책임착공 및 책임준공 미이행시 채무인수 의무 2280억원 등 1조937억원에 달한다.
우발채무는 재무제표에 직접적으로 반영되지 않는 잠재적인 채무다. 기업의 재무상태와 안정성에 중요한 영향을 미칠 수 있음에도 재무제표에는 명확히 드러나지 않는다는 점에서 위험 요소로 작용한다.
신평사들은 재무안전성이 위험 수준 상태에서도 단기 자금소요에 대한 대응은 가능할 것이라고 봤다. SK그룹 주력 계열사의 우수한 대외신인도와 지원능력, 평판 리스크(Reputation Risk) 등을 감안해 유사시 계열 지원가능성을 인정받으면서다.
선지훈 한국신용평가 선임연구원은 “SK이터닉스(SK디앤디의 신재생에너지/ESS 사업부문을 인적분할해 설립한 상장사)의 분할 전 채무에 대한 연대보증 등과 관련된 우발채무 부담은 자체적인 재무여력으로 대응 가능한 수준으로 판단되지만, 군포역 복합개발, 이천백사 물류센터 등 일부 사업의 경우 부동산 경기와 사업 진행 상황에 따른 우발채무 현실화 가능성에 대해 지속적인 모니터링이 필요하다"고 설명했다.
또한 선 연구원은 “여신한도, 보유 부동산(용지 포함) 및 투자지분을 활용한 대체자금조달력과 그룹의 대외신인도 등을 감안할 때 만기도래 차입금의 차환 등을 통해 단기 자금소요에 대응할 수 있을 것으로 판단한다"고 덧붙였다.
다만 SK디앤디의 재무적 변동성은 당분간 지속될 것이란 전망이다. 새로운 부동산 개발 사업 방향과 진행 속도, 현재 진행 중인 사업들의 투자금 회수 시점과 규모가 불확실한 상황이기 때문이다. 최근 SK그룹 차원에서 진행하고 있는 사업 포트폴리오 재편에 따라 SK디앤디 역시 직간접적인 영향을 받게될 전망이다.
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