[주간증시] 산타랠리 기대는 남았지만…연말 증시는 ‘선별적 반등’ 국면

연말을 앞두고 국내 증시에 산타랠리 기대감이 이어지고 있다. 시장은 전반적인 상승보다는 업종·시장별 차별화 국면에 들어섰다. 코스피는 외국인 수급 부담 속에 박스권 흐름을 보이는 반면, 코스닥은 정책 기대와 계절적 요인이 맞물리며 상대적 반등 가능성이 거론된다. 연말 랠리의 성패는 유동성과 정책 효과가 실제 수급 개선으로 이어질 수 있는지에 달려 있다는 분석이 나온다.

지난주 국내 증시는 산타랠리 기대감에도 전반적으로 조정 흐름을 보였다. 코스피는 4,000선 부근에서 등락을 반복했고, 코스닥 역시 투자심리 위축으로 약세를 나타냈다. 한국거래소에 따르면, 코스피 지수는 15일 4053.74에서 출발해 19일 4020.55로 거래를 마쳤다. 같은 기간 코스닥 지수는 925.60에서 915.27로 거래를 마쳤다.

미국에서 브로드컴과 오라클 실적 발표 이후 인공지능(AI) 투자 수익성에 대한 의구심이 부각되며 반도체와 기술주 전반의 변동성이 확대된 점이 부담으로 작용했다. 특히 오라클 데이터센터 프로젝트의 핵심 투자자(블루아울캐피털)이 이탈하면서 AI 과잉투자 우려가 커졌다. LG에너지솔루션의 9조6000억원 규모 전기차 배터리 공급 계약 해지 소식에 이차전지 업종이 급락하며 18일 코스피 지수는 4000선 밑으로 내려가기도 했다.

수급 측면에서는 외국인이 대형주 중심으로 차익 실현에 나섰지만, 기관은 일부 내수·정책 기대 업종에서 제한적인 매수세를 유지했다. 이는 추세 훼손이라기보다는 연말 거래대금 감소와 수익 실현이 맞물린 계절적 조정으로 해석된다.

서상영 미래에셋증권 연구원은 “연휴를 앞두고 휴가를 떠난 투자자들이 많아 거래량이 급감하는 시기"라며 “호가창이 얇아진 상태이기 때문에 작은 물량으로도 변동성이 의외로 확대될 수 있어 주의가 필요하다"고 조언했다.

이번 주 국내 증시는 크리스마스 연휴를 앞두고 거래대금 감소가 불가피한 가운데, 지수보다는 시장·업종별 차별화가 이어질 전망이다. 산타랠리에 대한 기대는 여전히 유효하지만, 과거와 같은 전면적 상승보다는 구조적 조건을 충족한 영역에서만 제한적인 반등이 나타날 가능성이 크다는 분석이다. 오라클과 브로드컴 영향으로 AI 산업에 대한 불안도 남아 있고, 1480원 부근의 고환율 경계심도 높아지는 등 부담 요인이 큰 탓이다.

조병현 다올투자증권 연구원은 “인플레 상승이 제한되고 연준 정책이 금리 상단을 제어할 수 있다는 확신이 형성될 때 분위기 반전이 시도될 것"이라며 “1월 FOMC와 다음 연준 의장 확정 등이 영향을 미칠 이벤트"라고 설명했다.

▲2000년 이후 평균적인 연말·연초 효과는 코스닥 중심으로 발현되는 경향이 있다. [출처=다올투자증권]

관건은 유동성의 이동이다. 연말 개인 매도 물량이 상당 부분 소화된 이후, 연초를 앞두고 코스닥과 중소형주로 자금이 재유입되는 패턴이 반복됐다. 개인 투자자 비중이 높은 코스닥은 계절 효과가 상대적으로 크게 작용하는 시장이다. 조 연구원은 “연말·연초 효과는 연초, 중소형주 중심으로 발현된다는 점을 인지할 필요가 있다"고 덧붙였다.

여기에 정부의 코스닥 활성화 대책과 국민성장펀드 1호 투자처도 변수로 작용한다. 금융위원회는 19일 코스닥 시장을 상장도 쉽고 퇴출도 쉬운 구조로 바꾸는 등의 내용을 담은 '코스닥 신뢰 및 혁신 제고 방안'을 발표했다. 기관 투자자 진입을 활성화하기 위해 연기금의 수익률 평가 방식에 코스닥 지수를 반영하는 방안도 검토하기로 했다.

같은 날 금융위는 국민성장펀드 1호 투자처로 전남 해남군 국가 AI컴퓨팅센터와 SK하이닉스의 용인 클러스터, 삼성전자의 평택 반도체 파운드리 등 7곳을 확정하고 첨단산업 자금공급을 본격화하기로 했다. 5년간 인공지능과 반도체 등 첨단산업에 150조원을 투입하는 국민성장펀드의 자금 공급을 내년부터 본격적으로 시작한다. 내년에만 30조원, 지역에 40%인 12조원을 투자할 계획이다.

실적 전망은 여전히 완만한 개선 흐름을 유지하고 있다. 2026년 이익 컨센서스는 반도체를 중심으로 상향 조정이 이어지고 있으며, 이는 주가 하단을 지지하는 요인으로 작용했다. 반도체 외에도 자동차, 호텔·레저, 필수 소비재 등 업종에서도 실적 전망치가 상향 조정됐다.

▲2026년 코스피 업종별 순이익 전망치 변화율(2025.10~현재). 빨간 박스는 주가가 상대적으로 부진했지만 10월 이후 순이익 전망치가 개선되는 업종. [출처=NH투자증권]

나정환 NH투자증권 연구원은 “코스피 실적 전망치 상향 흐름은 당분간 지속될 것으로 판단한다"며 “올해 주가 성과가 상대적으로 부진했지만 10월 이후 2026년 순이익 전망치가 점진적으로 개선되고 있는 업종에 대한 선별적 관심이 필요하다"고 했다.

최태현 기자 cth@ekn.kr