롯데손보 공개매각...신한지주, ‘누가 붙나’부터 지켜본다

▲롯데손해보험.

신한금융지주와 롯데손해보험의 단독 협상이 최종 결렬되면서 신한금융의 보험 포트폴리오 확대 전략이 새 국면을 맞았다. 롯데손보가 공개매각으로 전환하면서 신한금융의 재참여 여부에 관심이 쏠리는 가운데, 공개매각에서 시장의 적정 가치가 확인될 경우 신한이 오히려 가격 협상력을 확보할 수 있다는 분석도 나온다.

12일 금융권에 따르면 롯데손보 최대주주인 JKL파트너스와 신한지주는 기업가치에 대한 이견을 좁히지 못하면서 단독 협상을 중단했다. JKL은 이르면 이달 중 공개매각 절차에 착수할 것으로 알려졌다.

단독 협상에서는 사실상 JKL파트너스와 신한금융이 인수가격을 놓고 줄다리기를 벌였지만 공개매각으로 전환되면 상황이 달라진다. 복수의 원매자가 참여할 경우 경쟁을 통해 가격이 올라갈 수 있어 신한금융으로서는 부담이 커진다.

다만 공개매각이 반드시 신한금융에 불리한 것만은 아니다. 그동안 양측이 좁히지 못했던 가격 차이를 시장에서 객관적으로 확인할 수 있기 때문이다. 경쟁 원매자가 충분히 나타나지 않거나 예상보다 낮은 가격이 제시될 경우 JKL파트너스가 매각가 눈높이를 다시 낮춰야 할 가능성도 있다.

JKL은 당초 롯데손보의 기업가치를 약 2조원 수준으로 기대했지만 최근에는 1조원대까지 눈높이를 낮춘 것으로 전해진다. 반면 투자은행(IB)과 보험업계에서는 롯데손보의 수익성과 재무건전성, 향후 자본확충 부담 등을 고려해 적정 인수가격을 7000억~8000억원 안팎으로 평가하는 분위기다. 추가적인 원매자 확보에 실패할 경우 오히려 신한금융이 제시했던 가격 수준이 시장의 기준점으로 작용할 수 있다.

▲신한금융지주.

신한금융이 공개매각에 다시 참여할 가능성을 완전히 배제하기 어려운 이유는 손해보험 사업 확대라는 전략적 필요성 때문이다. 신한은 신한라이프를 통해 생명보험 사업 기반을 갖추고 있다. 따라서 추가적인 비은행 포트폴리오 확대 측면에서는 생명보험사보다 손해보험사를 인수하는 것이 사업 포트폴리오 측면에서 의미가 크다.

현재 시장에 나온 주요 보험 매물도 대부분 생명보험사여서 롯데손보를 대체할 만한 대형 손보 매물은 많지 않다. 신한금융EZ손해보험의 자체 성장을 통해 손보 사업을 확대할 수도 있지만, 전국 영업망과 장기보험 판매 기반을 갖춘 롯데손보를 인수하는 것과 비교하면 사업 확장 속도에서 차이가 크다.

이 때문에 공개매각이 시작되더라도 신한금융이 롯데손보 인수 검토를 완전히 접기보다는 시장 상황을 지켜보면서 재참여 여부를 판단할 가능성이 높다는 관측이 나온다. 다만 전략적 필요성만으로 가격 경쟁에 나서지는 않을 것으로 예상된다.

장정훈 신한금융지주 최고재무책임자(CFO) 부사장도 지난달 2분기 실적 발표 콘퍼런스콜에서 안정적인 보통주자본(CET1) 비율을 유지하면서 주당순이익(EPS)이나 자기자본이익률(ROE) 개선이 가능하다고 판단될 경우 M&A를 진행하겠다는 원칙을 강조했다.

롯데손보의 재무 상황을 고려하면 인수 이후 들어갈 추가 자본까지 가격에 반영해야 한다는 점도 변수다. 롯데손보의 올해 1분기 K-ICS 비율은 164.4%로 개선됐지만 기본자본 K-ICS 비율은 마이너스(-) 수준으로 추산된다. 1분기에는 198억원의 순손실을 기록했고 자동차보험과 장기보험 손해율도 각각 8%포인트, 4.8%포인트 상승했다.

인수가격에 자본확충과 수익성 개선 비용까지 더해질 경우 신한금융이 내세운 'ROE 개선이 가능한 M&A' 원칙과 충돌할 수 있는 만큼, 인수 가격을 높이는 데 한계가 있을 수밖에 없다는 분석이다.

이에 따라 이번 공개매각 과정에서 롯데손보의 적정 가치가 시장에서 어느 수준으로 형성될지가 중요해졌다. 신한금융은 이를 바탕으로 인수 이후 자본 부담까지 따져 자체적으로 정한 가격선을 기준으로 재참여 여부를 결정할 것으로 보인다. 반면 JKL파트너스는 신한금융이라는 유력 원매자와의 단독 협상이 결렬된 상황에서 공개매각의 흥행 여부에 따라 매각 가격을 다시 조정해야 할 가능성을 안게 됐다.

신한금융 관계자는 “롯데손보 인수와 관련해 현재 확정된 사항은 없다"며 “향후 공개매각 절차와 시장 상황 등을 종합적으로 고려해 여러 가능성을 열어두고 검토할 예정"이라고 말했다.

박지성 기자 captain@ekn.kr