화학주, 또 ‘종전 랠리’…이번엔 4월과 다를까 [이슈+]

▲사진=챗GPT

화학주가 다시 들썩이고 있다. 미국과 이란의 종전 합의와 호르무즈 해협 재개방 소식에 업황 회복 기대가 커지면서다. 다만 시장은 이미 비슷한 장면을 경험한 바 있다. 불과 두 달 전인 4월에도 휴전 기대감에 화학주가 급등했지만 상승세는 한 달도 이어지지 못했다. 종전이라는 호재보다 공급과잉과 업황 정상화 여부가 더 중요한 변수로 떠오르면서다.

15일 한국거래소에 따르면 KRX 화학지수는 지난 8일 종가 4467.74에서 이날 장중 5003.41까지 올라 12% 상승했다. 개별 종목별로는 OCI홀딩스(-3.50%)를 제외한 대부분의 종목이 상승했다. LG화학(3.99%), HD현대(9.43%), SK이노베이션(7.07%), S-Oil(2.15%), SKC(1.85%), 한화솔루션(11.75%), KCC(13.49%), 솔브레인(0.79%), 롯데케미칼(5.36%) 등이 일제히 오름세를 나타냈다.

화학지수는 지난주 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란과의 종전 양해각서(MOU) 체결이 임박했다고 언급하면서 상승세를 탔다. 이날에는 트럼프 대통령이 이란과의 종전 협상이 타결됐다고 발표하면서 장중 4% 넘게 급등했다. 트럼프 대통령은 사회관계망서비스(SNS) 트루스소셜에 글을 올려 “이란 이슬람공화국과의 합의가 지금 마무리됐다"며 “호르무즈 해협의 통행료 없는 개방을 전적으로 승인한다"고 밝혔다.

올해 화학 업종 주가 변동성은 중동발 에너지 쇼크에서 시작됐다. 지난 2월 미국과 이스라엘의 대이란 공습 이후 호르무즈 해협 봉쇄 우려가 확산되면서 업황 불확실성이 커졌고 화학주는 급격한 조정을 받았다. 이후 4월 휴전 기대감이 부각되며 반등했지만 상승세는 오래가지 못했다. 당시 화학지수는 한 달도 채 지나지 않아 상승분 상당 부분을 반납했다. 시장의 관심이 다시 공급과잉과 업황 정상화 여부로 옮겨가면서다.

증권가는 이번 종전 합의가 4월과는 다른 변곡점이 될 수 있다고 보고 있다.

하나증권은 최근 보고서에서 '호르무즈 개방은 매수의 근거'라며 정유·석유화학 업종에 대한 비중 확대 의견을 제시했다. 중동 원유 의존도가 낮아지고 원유 조달선 다변화가 진행되면서 국내 업체들의 원가 경쟁력이 개선될 수 있다는 분석이다.

여기에 주요 제품군의 증설이 둔화되는 사이클에 진입하고 전후 복구 수요까지 더해지면서 정유·석유화학 업황이 본격적인 회복 국면에 들어설 것으로 전망했다. 하나증권은 올 하반기부터 2028년까지 2~3년에 걸친 업황 업사이클이 가능하다고 내다봤다.

윤재성 하나증권 연구원은 “단기적으로 주가는 전쟁 이전 레벨까지 무차별하게 반등할 것으로 전망한다"며 “전쟁 이전 수준까지 주가가 회복된 이후에는 펀더멘털에 기반한 주가 움직임이 나타날 것"이라고 말했다.

일각에서는 종전 기대감만으로 업황 회복을 낙관하기는 이르다는 지적도 나온다. 종전 이후 나타날 수 있는 단기 수급 개선과 구조적 공급과잉 문제를 구분해서 봐야 한다는 분석이다. 실제로 호르무즈 해협 재개방 시 원료 조달 불확실성이 완화되고 리스토킹(재고 축적) 수요가 유입되면서 화학제품 수급은 일시적으로 개선될 수 있다. 하지만 중국의 신증설 물량과 국내 구조개편 지연 문제는 여전히 업황의 부담 요인으로 꼽힌다.

한국기업평가는 최근 보고서에서 호르무즈 해협 봉쇄가 해제되더라도 공급망 회복에는 적지 않은 시간이 필요할 것으로 전망했다. 리스토킹 수요에 따른 단기 수급 개선 가능성은 있지만 중국의 신증설 물량이 여전히 부담으로 작용할 수 있다는 분석이다.

석유화학 산업 구조개편 일정도 변수다. 공급 차질 대응 과정에서 주요 사업재편 일정이 지연될 가능성이 있으며, 이미 진행 중인 중국발 증설 물량도 중장기적인 공급 부담으로 남아 있다는 설명이다.

장미수 한국기업평가 책임연구원은 “호르무즈 해협 봉쇄가 해제되더라도 공급망 정상화에는 상당 시일이 소요될 것"이라고 내다봤다.

장하은 기자 lamen910@ekn.kr