국내 대형 증권사 투자은행(IB) 부문의 성장축이 바뀌고 있다. 2022년 레고랜드 사태 이후 금리 인상과 부동산 시장 조정이 본격화하면서 기업금융이 새로운 중심축으로 떠오르고 있다. 앞서 2019~2021년까지는 저금리와 부동산 호황을 배경으로 부동산 프로젝트파이낸싱(PF)이 IB 성장의 핵심 동력이었다. 신용평가업계는 앞으로 증권사별 경쟁력이 기업금융 확대 자체보다 그 과정에서 리스크와 자본 축적의 균형을 얼마나 안정적으로 유지하느냐에 따라 갈릴 것으로 보고 있다. 7일 나이스신용평가에 따르면, 지난해 말 현재 대형 증권사 전체 기업금융 여신성 위험 노출액(익스포저)은 약 42조원이다. 이는 2016년 20조원, 2020년 29조원 대비 크게 늘어난 수준이다. 부동산PF 급성장기에는 여신성 위험익스포저 내 기업금융 비중이 약 56%까지 낮아졌지만, 지난해 말 60% 후반대로 올라섰다. 대형 증권사는 자기자본 3조원 이상 10개 증권사(한국투자증권, 미래에셋증권, NH투자증권, 삼성증권, 메리츠증권, KB증권, 하나증권, 키움증권, 신한투자증권, 대신증권)를 의미한다. 대형사 IB부문은 부동산 PF 비중 축소와 기업금융 확대가 맞물리면서 자본 배분과 수익 구조가 기업금융 중심으로 재편되고 있다. IB부문은 2019~2021년 사이 부동산PF 비중이 크게 늘어났다. 저금리 기조와 풍부한 유동성, 부동산 시장 호황이 맞물리면서다. 여신성 위험익스포저 내 부동산PF 비중은 최대 40%까지 늘어나기도 했다. 하지만 2022년 레고랜드 사태와 기준금리 인상으로 부동산 시장이 급격히 경색되면서 대형 증권사의 부동산PF는 급격히 조정 국면에 들어섰다. 반면 기업금융은 인수금융 등 기업 대출을 중심으로 규모와 비중이 늘어나면서 여신성 위험익스포저 내 기업금융 비중은 최근 60% 후반까지 높아졌다. 제도 변화도 이런 흐름을 뒷받침하고 있다. 발행어음과 IMA는 기업금융 확대를 뒷받침하는 제도로 자리잡고 있다. 발행어음은 운용자산의 50% 이상, IMA는 70% 이상을 기업금융에 배분해야 한다. 올해부터는 발행어음·IMA 운용자산의 모험자본 편입이 단계적으로 의무화돼 오는 2028년 이후 25% 이상을 모험자본에 투자해야 한다. 금융위원회에 따르면, 올해부터 3년간 7개 대형사는 22조5000억원의 모험자본을 공급할 계획이다. 문제는 기업금융 확대로 관련 리스크도 커질 수 있다는 점이다. 기존 기업금융이 우량 차주 대상 담보와 선순위 대출 중심이었지만, 앞으로 늘어날 모험자본은 성장 초기 기업, 메자닌, 지분성 투자 비중이 높아 손익 변동성이 커질 가능성이 높다. 더구나 증권업 조달 구조는 환매조건부채권(RP), 콜차입, 발행어음 등 단기자금 의존도가 높아 장기 운용 성격의 기업금융 자산과 만기 불일치 위험을 안고 있다. 실제로 대형사의 단기 차입성 비중은 90%를 상회한다. 안수진 나이스신용평가 연구원은 “기업금융 확대 국면에서 현재의 단기 조달 중심 구조가 유지될 경우, 금리 상승이나 차환 여건 악화 시 손익 저하와 유동성 부담이 동시에 심화할 수 있다"며 “향후 리스크 평가 시 단순 건전성 지표를 넘어 조달-운용 간 만기 매칭 수준과 유동성 대응 능력을 함께 점검할 필요가 있다"고 했다. 기업금융은 리스크가 수면 아래서 장기간 누적되는 점도 주의해야 한다. 부동산PF는 인허가, 공정률, 분양률 등 사업 진행 상황을 객관적으로 측정할 지표가 있지만, 기업금융은 개별 기업의 업황과 재무 상태에 따라 리스크가 상시적으로 바뀐다. 또한 특정 이벤트 없이도 부실 징후가 '수익성 저하→재무지표 악화→신용위험 현실화'로 커진다. 최근 해외 사모크레딧 시장에서 이런 리스크가 전형적으로 드러나고 있다. 2020년대 초 글로벌 사모 시장에서 소프트웨어 기업에 대한 대출이 빠르게 늘어났지만, AI 확산 등 산업 환경 변화로 현금흐름이 악화하면서 일부 대형 운용사를 중심으로 환매 제한과 배당 축소, 자산 평가손실이 발생하고 있다. 대형사 안에서도 기업금융 익스포저는 큰 차이가 있는 것으로 나타났다. 나이스신용평가에 따르면, 한국투자증권, NH투자증권, KB증권이 기업금융 참여 수준과 수익성·안정성을 함께 갖춘 '균형형'으로 분류됐다. 이 가운데 NH투자증권은 기업금융 규모가 8조원을 웃돌고 조정순자본비율(NCR)은 170%대로 평균 수준을 유지하면서도 IB 부문 자산수익률(ROA) 5.3%, 낮은 이익 변동성을 기록해 가장 균형 잡힌 모습으로 평가됐다. KB증권은 기업금융 규모가 평균을 웃돌고 NCR도 180% 이상이다. 한국투자증권은 가장 큰 익스포저와 조달 기반을 갖췄지만 NCR 158.6%로 자본 관리 부담이 상대적으로 큰 편이다. 메리츠증권은 ROA 7.3%로 대형사 최고 수익성을 냈지만 NCR이 149.9%로 가장 낮아 '수익 중심형'으로 분류됐다. 미래에셋·삼성·하나·신한투자증권은 자본력과 이익완충력을 바탕으로 안정성에 무게를 둔 '안정 중심형'으로 묶였다. 다만 이들 회사의 ROA는 대체로 1~3%대로 평균을 밑돌았고, 신한투자증권은 0.5%에 그쳤다. 키움증권과 대신증권은 기업금융 규모가 2조원 미만인 '초기 참여형'으로 평가됐다. 특히 대신증권은 NCR 152.1%, ROA 0.3%로 수익성과 안정성 모두 하위권에 머물렀다. 안수진 연구원은 “향후 기업금융 확대 국면에서 신용도 차별화는 특정 전략의 우열보다 기업금융 확대에 따른 리스크와 자본 축적 간 균형을 얼마나 안정적으로 유지하느냐에 따라 결정될 것"이라고 전망했다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

증권사들이 이달 들어 엘앤에프의 목표주가를 일제히 상향 조정하고 나섰다. 지난달까지 이어진 하향세와는 대비되는 흐름이다. 탄산리튬 가격 반등에 따른 실적 기대와 리튬·인산·철(LFP) 양극재 대규모 수주가 분위기를 단숨에 바꿔놓은 것으로 분석된다. 7일 금융투자업계에 따르면 지난 1일부터 6일까지 단 6일 사이에 다올투자증권·상상인증권·유안타증권·교보증권 등 주요 국내 증권사가 엘앤에프 목표주가를 일제히 올려 잡았다. 각사가 제시한 목표주가는 18만원에서 28만원까지다. 불과 한 달 전까지만 해도 방향은 정반대였다. KB증권은 1월27일 목표주가를 19만원에서 18만원으로 낮췄다. 다만 이는 실적 악화가 아닌 시장 환경 변화 때문이었다. 지난해 하반기 국내 증시가 크게 오르면서 주식 투자에 요구되는 기대수익률이 높아졌고, 이를 주가 산출 공식에 반영하면서 목표주가가 낮아지는 결과로 이어졌다. IBK투자증권은 2월6일 목표주가를 15만원에서 12만원으로 내렸다. 4분기 실적에서 리튬 재고평가손실 환입 효과를 걷어내면 본업 수익성이 기대에 못 미친다는 판단이다. 지난달 25일에는 흥국증권이 목표주가를 19만원에서 17만원으로 하향했다. EV 시장 환경 변화에 따른 밸류에이션 멀티플 희석을 이유로 들었다. 세 곳 모두 투자의견 매수를 유지했지만, 목표주가는 일관되게 하향세였다. 이달 상향 전환점은 두 가지였다. 우선 재고자산 평가손실 환입 기대가 커졌다. 작년 4분기 14.5달러/kg 수준이었던 탄산리튬 가격이 1분기 들어 약 20% 반등하면서다. 여기에 엘앤에프가 지난달 21일 북미 삼성SDI에 1조6000억원 규모의 에너지저장장치(ESS)용 LFP 양극재를 2029년까지 공급하는 계약을 공시하면서 중장기 성장 가시성도 뚜렷해졌다. 다올투자증권은 4월1일 목표주가를 13만원에서 18만원으로 38% 올렸다. 1분기 영업이익을 673억원으로 추정하면서 탄산리튬 가격 반등에 따른 재고충당금 환입 규모를 약 460억원으로 가정했다. 유럽 EV 판매량이 2분기부터 크게 반등할 여지가 확대되고 있다는 점도 긍정적으로 평가했다. 유럽의 내연기관차 판매규제 도입과 유가 반등이 맞물리면서다. 같은 날 상상인증권은 목표주가를 14만원에서 20만원으로 43% 높였다. 이는 4곳 증권사 중 상향 폭이 가장 큰 수준이다. 1분기 영업이익을 453억원으로 추정하며 당시 컨센서스(247억원)의 두 배에 가까운 수치를 제시했다. 테슬라 중국 공장 생산대수 증가와 리튬 가격 상승에 따른 재고평가손실 대규모 환입이 핵심 근거였다. 유안타증권은 2일 목표주가를 18만3000원으로 상향했다. 1분기 영업이익을 788억원(영업이익률 12%)으로 추정하며 컨센서스 500억원을 크게 웃도는 서프라이즈를 예고했다. 이안나 유안타증권 연구원은 “환입 효과를 제외하더라도 한 자릿수 초반대 수준의 영업이익률 유지가 가능해 보인다"며 “2분기부터는 가격과 물량이 동반 상승하는 본격적인 실적 개선이 기대된다"고 말했다. 교보증권은 전일 목표주가를 18만원에서 28만원으로 56% 끌어올리며 4사 중 가장 공격적인 수치를 내놨다. 교보증권은 엘앤에프의 올 1분기 영업이익을 808억원(영업이익률 12%)으로 추정해 컨센서스 542억원을 대폭 웃돌 것으로 봤다. 교보증권이 특히 주목한 것은 LFP 사업의 선점 효과다. 미국의 ESS 공급망에서 중국산 배제 기조가 본격화되면서 독보적인 수혜가 기대된다는 분석이다. 최보영 교보증권 연구원은 “LFP 사업은 국내 업체들이 삼원계에만 집중하던 시기에 선제적으로 착수한 것이 차별화 포인트"라며 “이러한 강점을 기반으로 추가적인 고객사 확보가 유리한 상황"이라고 설명했다. 다만 이들 증권사 내에서도 온도차는 있다. 일회성 환입 효과를 걷어낸 본업 수익성이 구조적으로 개선됐는지가 여전히 과제로 남아 있기 때문이다. 1분기 어닝 서프라이즈가 지속 가능한 흑자 기조로 이어질지, LFP 양산이 본격화하는 4분기 이후 실적으로 연결될지가 향후 주가의 분수령이 될 전망이다. 장하은 기자 lamen910@ekn.kr

삼천당제약이 7일 장 초반 급락세다. 블록딜(장외 대량 주식거래) 철회와 주가 부풀리기 의혹 해명에도 투자자 신뢰를 회복하지 못하는 것으로 풀이된다. 한국거래소에 따르면 이날 오전 9시 37분 현재 삼천당제약은 전장 대비 8만5000원(13.75%) 내린 53만2000원에 거래되고 있다. 전인석 삼천당제약 대표는 전일 오후 서울 서초구에서 열린 삼천당제약 기자간담회에서 미국 식품의약국에 제출한 문서를 공개하며 자체 플랫폼 에스-패스(S-PASS)의 성과에 대해 설명했다. S-PASS는 주사로 투여하는 당뇨치료제 인슐린을 경구용 으로 전환하게 해주는 기술이다. 전 대표는 2500억원 규모 블록딜 계획 철회에 대해서도 설명했다. 전 대표는 “대주주로서 성실한 납세 의무를 이행하려 했던 순수한 의도"라고 밝혔다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

코웨이가 최대주주의 지분 확대 소식에 강세다. 지배력 강화와 재무 안정성 개선 기대가 맞물리면서 투자심리가 개선된 영향으로 풀이된다. 7일 한국거래소에 따르면 이날 오전 9시38분 현재 코웨이는 전 거래일 대비 6.91% 오른 7만7400원에 거래되고 있다. 장 초반부터 매수세가 유입되며 상승폭을 확대하는 흐름이다. 이날 주가 상승은 넷마블의 추가 지분 취득 공시가 영향을 미친 것으로 보인다. 넷마블은 코웨이 주식 208만3333주를 약 1500억원에 장내 매수할 계획이라고 밝혔다. 취득이 완료되면 보유 지분은 기존 25.74%에서 29.1%로 확대된다. 넷마블은 이번 지분 확대 목적에 대해 “지배구조 안정화 및 재무건전성 제고"라고 설명했다. 장하은 기자 lamen910@ekn.kr

국내 증시가 7일 장 초반 5500선을 돌파하며 상승하고 있다. 중동전쟁 종전 기대감과 삼성전자 최대 실적에 영향을 받은 것으로 풀이된다. 한국거래소에 따르면 이날 오전 9시 4분 현재 코스피는 전장 대비 1.90% 오른 5553.94포인트에 거래되고 있다. 시가총액 상위 종목은 일제히 상승했다. 삼성전자(+3.31%), SK하이닉스(+2.60%) 등 대형 반도체 종목이 강세를 나타냈다. 현대차(+2.24%), 기아(+0.66%) 등 자동차주와 현대중공업(+2.65%), 한화오션(+2.05%) 등 조선 종목도 일제히 상승했다. 같은 시각 코스닥 역시 전장 대비 0.72% 오른 1054.90포인트를 기록했다. 시총 상위 종목은 대체로 강세다. 레인보우로보틱스(+5.35%), 에코프로(+6.64%), 리노공업(+4.27%) 등이 대폭 올랐다. 알테오젠(+2.35%), 코오롱티슈진(+1.11%) 등도 상승세를 보였다. 반면 삼천당제약(-12.78%)은 큰 폭으로 밀려났다. 6일(현지시간) 뉴욕증시에서 스탠다드앤푸어스(S&P) 500 지수는 전장보다 0.44% 오른 6611.83에 거래를 마쳤다. 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 0.54% 오른 21,996.34에 마감했다. 다우존스30 산업평균지수 역시 0.36% 뛴 46,669.88에 장을 마무리했다. 미국·이란이 종전을 위한 2단계 방안을 수령하며 종전 기대감이 높아지자 시장이 반응한 것으로 보인다. 한편 이날 원·달러 환율은 전일 대비 2.4원 오른 1508.7원에 개장했다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

국내 기업 역사상 분기 기준 역대 최대 실적을 기록한 삼성전자 주가가 7일 장 초반 강세다. SK하이닉스도 2%대 상승하고 있다. 한국거래소에 따르면, 이날 9시 5분 기준 삼성전자 주가는 전 거래일 대비 3.31%(6400원) 오른 19만9500원에 거래되고 있다. 같은 시간 SK하이닉스는 2.48%(2만2000원) 오른 90만8000원이다. 삼성전자는 이날 시장 전망치를 훌쩍 뛰어넘는 1분기 잠정실적을 발표했다. 삼성전자는 이날 1분기 연결 기준 매출이 133조원, 영업이익이 57조2000억원으로 잠정 집계됐다고 공시했다. 1년 전에 견줘 각각 68.06%, 755.01% 증가한 수치다. 영업 이익률은 43.01%에 달한다. 이는 에프앤가이드에 집계된 컨센서스(매출 119조원, 영업이익 40조 1923억원)를 웃도는 수준이다. 가장 높은 실적을 예상한 메리츠증권도 1분기 영업이익 전망치를 53조9000억원으로 봤다. 분기 영업이익이 50조원을 넘은 것과 영업 이익률(43%)이 직전 분기(21.4%)의 2배가 된 것은 모두 한국 기업 역사상 처음 있는 일이다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

7일 코스피 지수가 1.87%(101.86포인트) 오른 5552.19로 개장했다. 코스닥은 1.23%(12.88포인트) 오른 1060.25으로 시작했다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

코스닥 상장사 진영이 80억원 규모 전환사채(CB) 발행을 결정했다. 조달 자금은 운영자금과 채무상환, 자회사 관련 투자와 대여에 사용할 예정이다. 6일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면, 진영은 2회차 전환사채 80억원어치를 발행하기로 결정했다. 청약일과 납입일은 모두 4월 14일이다. 표면이자율과 만기이자율은 각각 0%이며, 만기일은 2031년 4월14일이다. 자금 용도는 운영자금 23억원, 채무상환자금 30억원, 타법인 증권 취득자금 12억원, 기타자금 15억원이다. 운영자금은 지정학적 리스크에 따른 공급망 차질에 대비해 주요 원부자재를 선제 확보하고 결제대금 및 운전자금으로 사용할 예정이라고 회사는 밝혔다. 타법인 증권 취득자금 12억원과 기타자금 15억원은 자회사 진영에코에너지와 관련해 집행될 예정이다. 기타자금은 진영에코에너지 사업 확장을 위한 대여금으로 쓰이며, 타법인 증권 취득자금은 진영에코에너지 유상증자 참여에 사용된다. 회사는 이 자금이 열분해유 사업을 위한 기계 설비 매입 및 공장 건축에 사용될 예정이라고 밝혔다. 채무상환자금 30억원은 기업은행 차입금 상환에 사용할 예정이다. 공시에는 2026년 3월 27일 차입한 51억원 규모 회사인수자금대출이 기재됐다. 해당 차입의 만기일은 2029년 3월 27일이며 이자율은 4.598%다. 이번 CB의 전환가액은 1911원이다. 전환에 따라 발행될 주식은 진영 보통주 418만6289주로, 주식총수 대비 19.32%에 해당한다. 전환청구기간은 2027년 4월 14일부터 2031년 3월 14일까지다. 공시 기준 기발행주식 총수는 1747만7270주이며, 신규 발행 사채권을 반영한 전환 가능 주식 수 비율은 23.95%다. 전환가액은 발행 후 7개월이 되는 2026년 11월 14일부터 매 7개월마다 조정될 수 있다. 다만 조정 하한은 발행 당시 전환가액의 85% 이상이며, 최저 조정가액은 1625원이다. 사채권자에게는 조기상환청구권(풋옵션)이 부여된다. 사채권자는 발행일로부터 24개월이 되는 2028년 4월 14일부터 이후 매 3개월마다 전자등록금액의 전부 또는 일부에 대해 조기상환을 청구할 수 있다. 발행회사 및 발행회사가 지정하는 자에게는 콜옵션도 부여된다. 발행일로부터 12개월이 되는 2027년 4월 14일부터 2028년 4월 14일까지 매 3개월마다 각 사채권자가 보유한 발행가액의 40% 범위 내에서 매도청구권을 행사할 수 있다. 최대 취득 규모는 32억원이다. 발행 대상자는 삼성증권, 미래에셋증권, 신한투자증권, NH투자증권, 한국투자증권이 신탁업자로 참여한 펀드와 수성자산운용이다. 회사는 경영상 목적 달성과 신속한 자금 조달, 시기 등을 고려해 발행 대상을 선정했다고 공시했다. 한편, 진영은 이날 오후 1시23분경 공시를 낸 직후 상한가를 기록했다. 진영은 전 거래일 대비 29.90%(511원) 오른 2220원에 거래를 마쳤다. 최태현 기자 cth@ekn.kr

6일 국내증시는 코스피지수와 코스닥지수의 추세가 엇갈리는 모습을 보였다. 한국거래소에 따르면 이날 코스피지수는 전 거래일 대비 73.03포인트(1.36%) 오른 5450.33에 장을 마쳤다. 앞서 도널드 트럼프 미국 대통령의 발언으로 중동전쟁 확전 불안감과 협상 기대감이 뒤섞였지만, 삼성전자 실적 기대감과 기관의 매수에 영향을 받은 것으로 풀이된다. 투자자별 매매 동향을 보면, 외국인과 개인이 각각 1597억원, 1조496억원을 순매도하고 기관은 8365억원을 순매수했다. 시가총액 상위 종목은 대부분 상승했다. 삼성전자(3.71%), SK하이닉스(1.14%) 등 대형 반도체 종목이 강세를 나타냈다. 현대차(-0.42%), 기아(0.93%) 등 자동차주와 한화에어로스페이스(0.07%), 현대로템(0.48%) 등 방산 종목은 보합세를 보였다. 코스닥지수는 전 거래일 대비 16.38포인트(1.54%) 내린 1047.37로 마감했다. 시총 상위 종목은 대부분 하락했다. 삼천당제약(-4.63%), 리노공업(-4.44%)이 큰 폭으로 밀려났다. 코오롱티슈진(-1.50%), 에이비엘바이오(-1.53%) 등은 소폭 하락했다. 수급 동향을 보면, 외국인과 기관이 각각 635억원, 3711억원을 순매도하고 개인은 4264억원을 순매수했다. 한편 원·달러 환율은 전일 대비 1.1원 오른 1506.3원에 마감했다. 김태환 기자 kth@ekn.kr

전기차(EV)·신재생에너지 수혜주로 꼽혀온 필름 커패시터 업체 뉴인텍이 또 한 번 주주에게 손을 벌렸다. 130억원 규모 주주배정 유상증자를 결정한 것이다. 전방 산업이 구조적 성장 국면에 진입한 지 수년이 지났음에도 뉴인텍의 재무 구조는 오히려 악화 일로를 걷고 있다. 이번 자금 조달이 구조 개선의 전환점이 될지, 아니면 또 한 차례 연명에 그칠지 주목된다. 6일 금융투자업계에 따르면 뉴인텍은 128억4600만원 규모 유상증자를 실시하기로 했다. 방식은 주주배정후 실권주 일반공모로 진행된다. 예정 발행가액은 보통주 1주당 1736원에 740만주가 신규 발행될 예정이다. 신주발행가액은 무상감자(5대1)를 반영한 예정발행가액을 기준으로 25%의 할인율을 적용해 산정했다. 자금 사용 목적은 시설자금 40억원, 운영자금 70억원, 채무상환자금 18억원으로 구성된다. 시설자금은 주요 고객사의 친환경 차량용 커패시터 수요 확대에 대응하기 위한 자동화라인 증설에 투입된다. 운영자금은 OPP FILM, 케이스, 버스바 등 주요 원재료를 사전 확보하는 데 쓰일 예정이다. 회사 측은 오는 3분기부터 4분기까지 총 95억원 규모의 원재료를 구입할 계획이며, 이 중 70억원을 이번 유증 자금으로 충당하고 나머지는 자체 자금으로 조달한다는 방침이다. 채무상환자금 18억원은 기발행된 제16회 무보증 사모 전환사채 상환에 사용된다. 해당 전환사채의 당초 발행총액은 50억원이며, 이 중 32억원은 이미 전환청구가 완료돼 상장된 상태다. 잔여 발행액 18억원을 이번 유증 자금으로 일괄 상환함으로써 금융비용을 절감하고 부채비율을 일부 낮춘다는 구상이다. 뉴인텍은 자동차용·전력용 커패시터 비중이 전체 매출의 80% 이상을 차지한다. EV·에너지저장장치(ESS)·인버터용 DC-Link 커패시터를 주력으로 생산하며, 현대차·기아의 차세대 전기차 플랫폼 대응 전용 라인까지 갖추고 있다. 전방 산업은 이미 수년째 고성장을 달려왔다. 에너지경제연구원(KEEI)에 따르면 지난 2023년 세계 전기차 판매량은 약 1400만 대로 전년 대비 35% 증가했다. 같은 기간 운행 중인 전기차는 2018년 대비 6배 이상 늘어난 4000만 대에 달한다. 글로벌 EV 시장이 2021년 이후 폭발적 성장세를 이어온 만큼, 뉴인텍도 외형 확대 기대는 꾸준히 유지돼 왔다. 실제 뉴인텍의 매출액은 최근 4년간 800억원 안팎을 유지하고, 매년 소폭이나마 성장했다. 문제는 수익성이다. 최근 수년간 영업적자가 이어지고 있으며, 상각전영업이익(EBITDA) 역시 2022년부터 현재까지 30억~60억원 규모의 마이너스 구간에서 벗어나지 못하고 있다. 이자보상배율은 2022년 -8배, 2023년 -7배, 2024년 -4배, 2025년 -5배로 4년 연속 1배를 크게 밑돌고 있다. 일반적으로 이자보상배율이 3년 연속 1배 미만이면 '좀비기업(한계기업)'으로 분류된다. 뉴인텍은 이미 이 기준을 훌쩍 넘어섰다. 같은 필름 커패시터 밸류체인에 속한 성문전자와 비교하면 격차는 더욱 두드러진다. 성문전자는 금속증착필름 등 소재 사업을 기반으로 2021~2022년 각각 54억원, 43억원의 EBITDA를 기록한 뒤에도 20억~30억원 수준의 안정적인 현금창출력을 유지하고 있다. 성문전자가 소재 중심의 업스트림 사업을 영위한다는 점에서 단순 비교에는 한계가 있다. 다만 동일 밸류체인 내에서도 수익 구조에 따라 실적 격차가 크게 벌어지고 있음을 알 수 있다. 재무 지표는 이미 경고음을 내고 있다. 뉴인텍의 부채비율은 지난해 말 기준 383.1%에 달한다. 2022년 342.9%까지 치솟았다가 2023년 유상증자 직후 139.6%로 낮아졌지만, 이후 가파르게 반등해 당시 수준을 넘어섰다. 업종마다 차이는 있지만 통상 부채비율은 100%를 안전성의 기준으로 삼는다. 같은 기간 차입금의존도는 35.4%, 단기차입금의존도 역시 33.2%에 달한다. 통상적으로 차입금의존도는 업종마다 다르지만 30%를 기준으로 높고 낮음을 판단한다. 이 비율이 30%를 넘는다는 것은 기업이 총자산 대비 빌린 돈 의존도가 높아졌다는 뜻으로, 업황 악화 시 이자 부담이 커져 재무 여력이 약화될 수 있다. 지난해 말 현재 1년 이내에 상환해야 할 단기차입금은 200억원에 육박한다. 반면 현금및현금성자산은 15억원에 불과하다. 결손금 누적도 심각하다. 2023년 223억원이던 결손금은 2024년 290억원, 2025년 415억원으로 매년 빠르게 불어나고 있다. 재고자산도 2022년 128억원에서 2024년 145억원으로 꾸준히 늘어났다. 재고회전율이 낮아지고 있다는 의미로, 제품이 팔리지 않고 창고에 쌓이는 구조가 고착화되고 있다는 신호다. 순차입금/EBITDA 지표는 2020년 2배에서 2021년 5.3배로 급등한 뒤, 2022년부터는 분모인 EBITDA 자체가 마이너스로 전환돼 지표 산출이 불가능한 상태가 됐다. 영업을 통해 벌어들이는 현금으로 차입 부담을 가늠하는 것 자체가 의미를 잃었다는 뜻이다. 뉴인텍의 자본 조달 이력을 살펴보면 이번이 처음이 아니다. 2018년 제3자배정 유상증자(30억원)를 시작으로 2019년 주주우선공모(시설자금 62억원·운영자금 80억원), 2023년 8월 주주배정 유상증자(261억원 조달)에 이어 이번 증자까지, 최근 5년간 유상증자와 주권관련사채 발행 등을 통해 조달한 자금만 약 511억원에 달한다. 2023년 증자 당시에는 99.75%의 청약률을 기록하며 주주들의 신뢰를 확인했다. 당시 뉴인텍은 군산공장 자동화라인 증설을 통해 연간 생산능력을 45만 대에서 180만 대 수준으로 확대하겠다고 밝혔으며, 현대차·기아 차세대 플랫폼 대응은 물론 독일계 상용차 및 건설장비 제조사 ZF를 신규 고객사로 확보했다고 강조했다. 그러나 2년여가 지난 현재, 수익성 개선은 이뤄지지 않았고 재무 부담은 오히려 더 가중됐다. 잦은 자본 조달은 최대주주 지분 희석으로도 이어졌다. 2018년 말 23.78%에 달했던 장기수 대표의 지분율은 2022년 말 19.83%, 2025년 말에는 14.88%(특수관계인 포함 15.52%)까지 낮아졌다. 이번 유상증자가 청약 미달로 이어질 경우 부담은 더 커진다. 대표주관사가 잔여주식을 인수할 경우 뉴인텍은 기본 인수수수료(발행금액의 2.0%)에 더해 잔여주식 인수금액의 20.0%에 해당하는 실권수수료를 추가로 지급해야 한다. 실제 유입되는 자금이 당초 계획보다 크게 줄어들 수 있는 구조다. 투자은행(IB) 업계 관계자는 “뉴인텍은 전방 산업의 구조적 성장에도 불구하고 수년째 영업현금흐름 적자가 지속되며 외부 자금에 대한 의존도가 높아지고 있다"며 “이번 유증이 실적 개선 없이 단순 유동성 보충에 그친다면 향후 추가 자금 조달 가능성도 배제할 수 없다"고 말했다. 뉴인텍은 실적 악화가 단순한 수익성 문제를 넘어 상장 지위 자체를 위협하는 단계에 이르렀다. 뉴인텍은 작년 말 기준 최근 5개 사업연도 연속 영업손실을 기록한 결과, 지난달 19일 투자주의환기종목으로 지정됐다. 투자주의환기종목 지정은 주가 하락과 투자심리 위축은 물론, 자본시장 내 자금조달 제한으로 이어질 수 있어 사실상 악순환의 시작점이 된다. 관리종목 지정 가능성도 배제할 수 없다. 지난해 말 기준 자기자본 대비 법인세비용차감전 계속사업손실 비율이 83.63%로 기준치(50%)를 크게 웃돌고 있다. 이 비율이 3개 사업연도 중 2개 연도에서 50%를 초과하면 관리종목으로 지정되는 만큼, 올해 실적이 개선되지 않을 경우 곧바로 지정 요건에 걸린다. 자본잠식률도 43.48%로 기준선(50%)에 바짝 다가선 상태다. 동전주 관련 상장폐지 리스크도 있다. 증권신고서 제출 전일 기준 주가는 315원으로, 금융위원회가 지난 2월 강화한 동전주 상장폐지 요건에 해당될 가능성이 존재한다. 회사 측은 5대1 무상감자를 통해 주당 단가를 끌어올리고 자본잠식률을 일부 해소하겠다는 방침이다. 하지만 근본적인 영업손실이 지속되는 한 임시방편에 그칠 수 있다는 우려가 나온다. 뉴인텍도 이러한 위험성을 투자자들에게 직접 고지하고 있다. 뉴인텍은 증권신고서에서 “지속적인 영업손실로 인해 자본잠식이 심화되어 관리종목 지정사유에 해당되거나, 주가 변동성으로 인해 동전주 관련 상장폐지 요건에 해당될 가능성을 배제할 수 없다"며 투자자들의 유의를 당부했다. 장하은 기자 lamen910@ekn.kr