하나증권은 RFHIC가 2025년 미국 주파수 경매와 트럼프 재집권시 삼성전자 벤더로서 수혜가 예상된다며 투자의견 '매수'와 목표주가 4만원을 유지했다. 13일 김홍식 하나증권 연구원은 “2024년 4분기 이후 점진적인 실적 회복이 예상되며, 2025년 상반기 인도 수출과 하반기 미국 수출 물량이 증가할 것"이라고 전망했다. 김 연구원은 “2024년 매출액은 1119억원, 영업이익은 68억원을 기록할 것으로 예상되며, 2025년에는 매출액 1653억원, 영업이익 331억원으로 크게 성장할 것"으로 내다봤다. 그는 “미국 트럼프 대통령의 재집권으로 2017~2018년과 유사한 글로벌 ICT(정보통신기술) 환경이 조성될 것"이라며 “무역 분쟁으로 시작된 미중 간 경쟁이 AI(인공지능)/IoT(사물인터넷) 인프라 경쟁으로 본격화될 가능성이 높다"고 분석했다. 또한 “중국 통신장비 업체들의 제재가 심화되는 상황에서 삼성전자의 대표 부품 공급업체인 RFHIC의 수혜가 기대된다"며 “미국에서 신규 주파수 투자가 본격화되고 삼성이 미국 시장에서 30% 이상의 점유율을 기록한다면 2026년 RFHIC의 대삼성 매출액은 올해 대비 2.5배 증가한 1000억원에 육박할 것"이라고 전망했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

하나증권은 시프트업이 2025년 상반기 중국 진출과 PC 확장으로 신작 출시 이상의 효과가 기대된다며 투자의견 'Buy'와 목표주가 9만5000원을 제시했다. 13일 이준호 하나증권 연구원은 “2024년 영업수익 2170억원(전년 동기 대비 28.7% 증가), 영업이익 1482억원(전년 동기 대비 33.5% 증가)을 전망한다"며 “스텔라 블레이드의 디지털 판매 호조에 따라 추정치를 상향했다"고 설명했다. 이 연구원은 “3분기 영업수익은 580억원(전년 동기 대비 52.3% 증가), 영업이익은 356억원(전년 동기 대비 120.4% 증가)을 기록했다"며 “스텔라 블레이드의 호실적으로 매출액 컨센서스는 상회했으나, 승리의 여신: 니케 에반게리온 콜라보의 부진과 인센티브 지급으로 영업이익은 컨센서스를 하회했다"고 분석했다. 그는 “4분기 승리의 여신: 니케는 10월 31일부터 2주년 이벤트를 진행하고 있다"며 “신규 캐릭터 픽업 2종과 스킨 가챠 2종을 출시했으며, 볼륨있는 콘텐츠로 높은 호응을 얻고 있어 1주년 대비 높은 성과를 기록할 것"이라고 전망했다. 이 연구원은 “2025년 상반기 승리의 여신: 니케 중국 출시, 스텔라 블레이드 PC 확장이 예상된다"며 “승리의 여신: 니케와 스텔라 블레이드의 콜라보로 보유 IP 간 시너지를 극대화할 수 있다"고 설명했다. 또한 “후속작 프로젝트 위치스는 2027년을 목표로 개발 중이며, 2025년부터 정보가 공개될 것"이라고 덧붙였다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

영풍이 고려아연이 인수한 미국의 전자폐기물 재활용회사 '이그니오 홀딩스'와 관련해 인수 과정과 가격 책정의 정당성에 다시 한 번 의문을 제기했다. 영풍은 12일 고려아연이 2022년 미국의 전자폐기물 재활용회사 이그니오홀딩스를 5800억원에 인수한 것을 두고 고가 인수 논란이 일고 있다는 주장을 내놓았다. 이날 영풍은 “고려아연이 이그니오의 재무 현황에 대해 최초 지분 인수 당시인 2022년 7월에는 전년 말 기준(잠정실적) 자본 총계 약 110억원, 매출액 약 637억원으로 공시했으나, 잔여 지분 완료 시점인 당해 11월에는 재무자료상 자본 총계 -19억 원, 매출액 29억 원으로 공시했다"면서 “불과 4개월 사이에 서로 다른 이그니오의 재무현황이 공시된 것은 문제가 있다"고 주장했다. 이어 “이그니오의 2021년 감사보고서상 2021년 말 기준 자본총계는 -19억 원이 맞는 것이므로 고려아연은 완전자본잠식 상태의 회사를 1년을 기준으로 산정한 매출액 대비 50배 수준의 고가에 인수했다는 논란이 일게 된 것"이라고 설명했다. 앞서 2022년 7월 고려아연은 자회사 페탈포인트홀딩스가 이그니오홀딩스를 인수한다는 사실을 공시했다. 그런데 7월 공시 당시의 이그니오홀딩스 재무상태와 11월 재무상태는 차이가 있었다. 다만, 7월에는 감사가 아직 종료되지 않은 상황에서의 임시 실적이었고, 11월에는 감사한 이후 확정된 실적을 공시한 것이다. 영풍은 “고려아연이 올해 초 인수한 미국의 고철 트레이딩 업체 '캐터맨 메탈(이하 캐터맨)'의 인수 규모와 비교하면 이그니오의 '고가 인수' 논란은 더욱 두드러진다"면서 “매출 1조6561억원 규모의 캐터맨은 740억원이라는 저렴한 가격에 인수한 반면, 이그니오는 고려아연의 주장대로 트레이딩 부문 매출을 포함해도 매출 600억원대의 회사를 무려 5800억원에 인수한 것"이라고 설명했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

캐스텍코리아 임시주주총회가 이틀 앞으로 다가왔다. 현 경영진과 이학철 유진오토텍 대표 양 측이 팽팽하게 대립하고 있는 가운데 현 경영진이 안건으로 낸 정관변경이 현실화된다면 기존 주주들의 주식 희석 우려가 크게 증가할 전망이다. 12일 업계에 따르면 캐스텍코리아는 오는 14일 부산 강서구에 위치한 본점에서 임시주주총회를 개최할 예정이다. 이번 주주총회에서 △정관 변경의 건 △이사 선임의 건 △감사 선임의 건 등이 부의됐다. 정관 변경의 건에서 핵심은 1-2호 의안인 발행예정 주식총수 확대의 건과 1-3호 의안인 신주인수권의 제3자 배정 한도 확대의 건이다. 상반기 말 기준 캐스텍코리아는 2452만주를 발행, 현재 정관 기준으로는 548만주를 발행 가능하다. 현 경영진은 이를 1억주로 늘려, 증자 여력을 확보하고자 한다. 신주인수권 배정 한도 확대도 궤를 같이 한다. 해당 안건은 기존 주주들에게는 지분 희석 우려가, 반면 현 경영진에게는 양수도 거래에 자본거래를 섞을 수 있는 상황을 제공한다. 신주와 신주인수권 발행 한도를 늘렸기에 다양한 자본구조를 둔 딜을 할 수 있다는 의미다. 이는 경영권 매각 시 유용하게 활용될 수 있다. 만약 경영권 매각으로 이어질 경우, 기존 주식은 희석될 우려가 크다. 윤 회장의 지분으로는 양수자가 경영권을 불안하게 확보하기에 3자 배정으로 지분율을 늘릴 필요가 있기 때문이다. 게다가 윤상원 캐스텍코리아 회장은 두 차례 매각을 시도한 이력이 있다. 2018년과 2021년 진행된 매각 건은 각각 양수자의 대금미지급으로 계약이 해제된 바 있다. 투자은행(IB) 업계 관계자는 “3자 배정 유상증자가 주가가 오르는 경우도 있지만, 내려가는 경우도 있다"면서 “하지만 지분이 희석된다는 건 확실한 사실이고, 만약 구주 매각이 100% 이뤄지지 않는다면 기존 주주들은 오버행 리스크도 맞닥드리게 된다"고 설명했다. 다음은 이사 및 감사 선임의 건이다. 현재 캐스텍코리아는 윤상원 회장과 이학철 유진오토텍 대표는 입장이 다른 상태다. 지난 3월 주주제안을 통해 이사진에 합류한 이 대표는 캐스텍코리아의 체질을 더욱 개선하기 위해 추가적인 이사 및 감사 선임을 하기 위해 주주제안을 했다. 이 대표는 이사진에 합류한 이후 캐스텍코리아의 기업 효율화를 위해 인건비 절감, 임원들의 적절한 급여 수령에 힘썼다. 당시 캐스텍코리아는 4년 연속 적자였고, 이를 위해 주주들에게 유상증자 방식으로 자금을 수혈했다. 유상증자로 조달한 자금은 운영비와 채무상환자금으로 쓰였기에 기존 주주들은 미래 희망을 품는 투자가 아닌 회사의 적자와 향후 적자를 사실상 보전해준 셈이다. 하지만, 캐스텍코리아의 전반적인 골격을 개선하지 못했다. 지난 상반기 말 기준 매출액은 831억원으로 전년 동기(939억원) 대비 11.6% 하락했다. 손실폭은 다소 줄었으나 영업손실 규모는 39억원으로 올해도 연간 적자 우려가 가시화되고 있다. 이학철 대표는 “이사진에 합류하고 일정 부분의 변화는 이끌어냈지만, 유의미한 변화가 필요하다"면서 “이를 위해 추가적인 이사와 감사 선임을 제안했다"고 설명했다. 반면 윤 회장은 이를 저지할 뿐만 아니라 사내이사에 두 명을 추가적으로 선임 이사회 장악력을 강화하고자 한다. 상반기 말 공시 기준 윤 회장의 지분율은 16.8%에 불과하다. 반면 이 대표 측은 5일 기준 32.68%에 육박한다. 현 경영진의 두 배가 넘는 지분을 확보한 상태이다. 이 대표가 최초로 공시한 23년 12월 당시 그는 지분 5%를 보유한 상태였으나, 추가적인 장내 매수 및 우호 세력을 확보하며 30%가 넘는 지분을 확보했다. 통상적으로 현 경영진이 우호지분을 어느 정도 확보하고 있음을 고려할 때 주주총회에서는 윤 회장 지지율은 더 높아질 공산이 크다. 그럼에도 두 배가 넘는 지분율 차이는 넘기 힘들 수 있다는 관측이 나온다. 그렇기에 주주총회는 복잡한 국면으로 진행될 공산이 크다. 현 경영진은 이 대표와 우호적이라 보긴 어렵다. 현 경영진은 “권유자(이학철 대표)는 소수주주의 권리를 악용해오고 있다"면서 “올 1월 권유자는 소액주주들을 개인적으로 접촉해 공동보유자들을 확보하는 과정에서 당사의 경영진과 임직원의 명예를 심각하게 훼손하는 허위사실을 적시한 주주서신을 발송했다"고 주장했다. 이어 “권유자는 어떠한 근거도 대지 못하면서 현 경영진을 사리사욕을 채우는 비도덕적인 경영자라고 헐뜯었다"면서 “현 경영진을 비방만 할 것이 아니라 회사와 주주 전체를 위한 구체적인 비전을 제시해야 한다"고 주문했다. 아울러 경영권 분쟁에 굵직한 경력이 있는 리앤모어그룹을 의결권 대리행사 대리인으로 선임했다. 이태훈 대표가 이끄는 리앤모어그룹은 SM엔터테인먼트 경영권 방어 자문을 성공한 이력이 있는 곳이다. 또한 국내외 기관투자가 및 국내 주주에 대한 의결권확보 자문 서비스를 제공하고 있는 ISS CS의 협력사이기도 하다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

대신증권은 코스맥스의 3분기 실적이 시장 전망치에 부합했다며, 투자의견 '매수'와 목표주가 18만원을 유지했다. 13일 정한솔 대신증권 연구원은 “코스맥스의 3분기 매출액이 5298억원(전년 대비 16% 증가), 영업이익이 434억원(전년 대비 30% 증가)을 기록하며 컨센서스에 부합했다"고 밝혔다. 정 연구원은 “3분기 한국과 동남아 법인의 실적 호조가 지속됐으나, 중국과 미국 법인은 부진했다"며 “국내 법인은 전년 높은 기저부담에도 불구하고 견조한 수주가 이어지며 매출액 3478억원을 기록했고, 원부자재 비용 절감과 대손충당금 환입으로 영업이익이 395억원을 달성했다"고 설명했다. 해외 법인과 관련해 그는 “중국은 경기 부진 영향으로 매출 1144억원, 순손실 75억원을 기록했으며, 미국은 신규 고객사 유입 지연과 일부 고객사의 인하우스 생산 전환으로 매출이 전년 대비 12% 감소했다"고 분석했다. 반면 동남아 실적에 대해서는 “인도네시아와 태국이 스킨케어, 메이크업, 남성라인 등 전 카테고리 판매 호조로 각각 전년 대비 35%, 70% 성장하며 고성장세를 지속했다"고 평가했다. 2025년 전망과 관련해 정 연구원은 “동남아 성장이 지속되고 미국의 신규 고객사 유입이 기대된다"며 “현재 10곳 이상의 고객사와 신규 프로젝트를 진행 중이며, 리드타임을 감안하면 내년 하반기부터 신규 고객사향 매출이 발생할 것"이라고 전망했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

한국투자증권은 네이버가 생성형 AI를 통한 서비스 혁신을 본격화하고 있다며 투자의견 '매수'와 목표주가 22만원을 제시했다. 12일 정호윤 한국투자증권 연구원은 “네이버가 11일부터 이틀간 개최하는 DAN 24 컨퍼런스에서 검색, 광고, 커머스, 플레이스(지도) 등 주력 서비스들의 AI 혁신 방향성을 제시했다"고 전했다. 정 연구원은 “2024년 네이버의 매출액은 10조6750억원, 영업이익은 1조9750억원으로 전망된다"며 “이는 전년 대비 각각 10.4%, 32.6% 증가한 수준"이라고 분석했다. 그는 “검색 부문에서는 사용자의 의도와 맥락을 파악해 키워드뿐 아니라 롱테일쿼리에도 원하는 답변을 제시하고, 생성형 AI로 답변 요약과 출처 정리, 이미지·동영상 등 다양한 형태의 결과물을 제공할 것"이라고 설명했다. 정 연구원은 “10월 출시한 확장 검색으로 광고주들은 특정 키워드 등록 없이 연관성 높은 검색어에 광고를 노출할 수 있게 됐다"며 “이를 통해 복잡해지는 검색 패턴에 효율적으로 대응하고 광고 정확도를 높일 수 있을 것"이라고 전망했다. 또한 그는 “새로운 쇼핑 플랫폼인 네이버 플러스 스토어를 별도 앱으로 출시할 예정"이라며 “생성형 AI 기반의 브리핑 서비스로 쇼핑 검색 시간을 축소하고, AI 에이전트가 쇼핑 가이드와 상품 추천을 제공하는 등 초개인화된 쇼핑 서비스를 지향한다"고 덧붙였다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

조선업종이 강세장을 이어가고 있다. 친환경 선박 수요 증가와 수주잔고 확대에 트럼프 효과까지 더해지며 주가가 급등세다. 업계는 실적 개선과 수주 증가로 상승 모멘텀이 지속될 것으로 전망했다. 특히 미국의 중국 조선업 견제 정책이 강화될 것이란 기대감도 주가 상승을 견인하고 있다. 11일 한국거래소에 따르면 지난 8일 HD현대중공업은 전일 대비 15.13% 급등했고, 한화오션 21.76%, 삼성중공업 9.17%, HD한국조선해양 6.03%, HD현대미포 5.09% 상승했다. 외국인과 기관은 각각 3700억원, 1223억원 규모의 순매수를 기록했으며, 11월 들어서만 조선업종에 대한 외국인 순매수 규모가 1조원을 넘어섰다. 이날은 최근 급등 장세를 소화하면서 보합권을 기록했으나, 삼성중공업과 한화오션은 2시 12분 현재 각각 6.54%, 7.15% 상승 중이다. 4분기는 조선업의 전통적인 성수기다. 3분기에는 연휴와 공휴일 증가로 조업일수가 2분기 대비 7% 내외 감소했으나, 4분기에는 정상화될 전망이다. 3분기 실적 역시 컨센서스 대비 우수했다. 3분기 HD현대중공업, HD현대미포, HD한국조선해양 등의 영업이익은 각각 14%, 48%, 11% 웃돌았다. 또한 국내 조선사들의 수주잔고는 3796만 CGT(보정총톤수)를 기록 중인데 이는 최근 1년 수주량이나 매출액 대비 3.5년치 물량이다. 과거 평균은 2~2.5년치 물량을 확보하곤 했다. 이동헌 신한투자증권 연구원은 “2000년대 슈퍼사이클 기간을 제외하면 역대 최대치 일감"이라면서 “올해는 수주, 선가, 실적, 주가 모두 호조를 보이고 있다"고 진단했다. 미국 대선 이후 정책 변화도 호재로 작용할 전망이다. 바이든의 녹색 전환 정책이 폐기되고 화석연료 중심 에너지 정책으로 전환될 경우 LNG선 발주가 증가할 것으로 예상된다. 트럼프 전 대통령이 윤석열 대통령과의 통화에서 “미국 조선업이 한국의 도움과 협력이 필요하다"고 직접 언급하면서 미군 함정 유지·보수(MRO) 사업 수주 기대감도 커졌다. 이는 트럼프 1기와는 다른 흐름이다. 트럼프 1기 동안 보호무역에 의한 미중 갈등의 영향으로 컨테이너 물동량 증가율이 2019년 전년 동기 대비 2% 수준으로 줄었다. 이는 2017년 당시 전년 동기 대비 6%와 비교할 때 3분의 1수준으로 감소한 것이다. 또한 MRO 사업은 연간 600억달러(약 78조원) 규모의 시장이다. 한화오션의 경우, 이미 올해 7월 미 해군으로부터 MSRA 인증을 획득하고 첫 MRO 계약을 체결했으며, HD현대중공업도 미 해군과 선박 정비 협약을 체결하며 시장 진출을 본격화하고 있다. 증권업계 관계자는 “현재 국내 조선업계는 기술력 우위를 바탕으로 한 고부가가치 선박 위주의 선별 수주를 진행하고 있다"면서 “제한된 도크 설비로 인한 공급자 우위 시장이 형성돼 있어 당분간 호황이 이어질 것"으로 전망했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

크리스탈신소재 자회사 장쑤탄구얼웨이스지에과기유한공사(이하 탄구얼웨이)가 장쑤멍더신소재과기유한공사(이하 멍더신소재)와 네 번째 그래핀 구매 계약을 체결했다. 탄구얼웨이는 11일 멍더신소재와 그래핀 주문량 1만500kg 계약을 체결했다고 밝혔다. 이번 계약은 4725만 위안(한화 약 91억원)에 달하는 규모로, 6회 분할해 내년 4월 30일까지 인도가 완료될 예정이다. 멍더신소재의 주문량은 이전과 동일하나, 이번 그래핀 제품의 품질과 기술 수준이 크게 향상됨에 따라 단가는 12.5% 인상돼 kg당 0.45만 위안으로 조정됐다. 양사는 2021년 6000만 위안(한화 약 116억원) 규모의 그래핀 계약을 체결한 이후 이번 네 번째 계약까지 체결하며 협력 관계를 지속적으로 강화하고 있다. 지금까지 양사가 체결한 누적 계약 금액은 총 352억원에 달한다. 항캉 멍더신소재 대표이사는 “2021년 첫 구매 계약 이후 크리스탈신소재가 제공한 그래핀 제품의 품질과 기술에 항상 만족해왔다"면서 “이번 단가 조정을 전적으로 수용하고 지지한다"고 전했다. 다이중치우 크리스탈신소재 대표이사는 “회사는 국내 그래핀 산업의 빠른 성장 기회를 놓치지 않고 그래핀 기술 연구개발 및 응용 분야에 대한 투자를 강화할 계획"이라며 “신재생 에너지, 전기차, 스마트 전자 제품 등 고성장 시장에 주력하고, 그래핀 산업 체계의 업∙다운스트림 분야로 확장해 나가겠다"고 말했다. 이어 “글로벌 시장 확장에도 속도를 내 경쟁력을 높이고, 그래핀 소재의 광범위한 응용과 상용화를 추진하겠다"고 덧붙였다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

하나증권은 와이지엔터테인먼트가 2025년 블랙핑크와 베이비몬스터의 동반 컴백으로 실적이 개선될 것으로 전망하면서 투자의견 '매수'와 목표주가를 4만 9000원에서 5만3000원으로 상향 조정했다. 11일 이기훈 하나증권 연구원은 “2024년 3분기 매출액은 835억원, 영업이익은 (-)36억원으로 컨센서스인 (-)79억원을 상회했다"며 “베이비몬스터의 제작비용이 4분기에 반영될 예정"이라고 밝혔다. 그는 “2025년에는 베이비몬스터와 트레져의 컴백 및 월드투어가 예상되며, 2NE1은 높은 수요로 투어 지역이 계속 확대되고 있다"며 “블랙핑크는 하반기부터 컴백 및 월드투어가 예상된다"고 설명했다. 이 연구원은 “블랙핑크의 직전 투어가 진행된 4개 분기 동안 합산 영업이익은 1000억원 내외였는데, 이번에는 베이비몬스터가 추가로 기여하는 만큼 재계약을 감안하더라도 최소 비슷한 수준의 이익을 예상한다"고 전망했다. 또한 “베이비몬스터가 2번째 앨범 만에 초동 67만장을 기록했는데 수출 물량까지 감안하면 이미 90만장에 육박하는 것으로 추정되며, 빠르면 연내 5세대 아이돌 기준으로는 라이즈, 보이넥스트도어에 이어 앨범당 100만장을 돌파할 것"이라고 덧붙였다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

메리츠증권은 8일 발표한 이수페타시스의 주주배정 유상증자에 대해 “이해할 수 없는 결정"이라고 평가하면서 투자의견을 '매수'에서 '중립'으로 목표주가를 5만4000원에서 3만 2000원으로 하향 조정했다. 지난 8일 이수페타시스는 신주 2010만주를 발행가 2만7350원에 발행하는 주주배정 유상증자를 발표했다. 조달되는 자금은 약 5500억원이며 이는 시설자금 2500억원과 타법인증권 취득자금 2998억원에 사용될 예정이다. 그리고 11일 2차전지 탄소나노튜브(CNT) 소재 전문 제조기업 제이오의 경영권 인수도 발표했다. 이수페타시스는 2578억원을 들여 경영권 및 지분 30.11%를 인수하기로 했다. 양승수 메리츠증권 연구원은 “이번 유상증자로 인한 다운사이드 리스크는 단순 EPS(주당순이익) 희석 영향보다 더 크며, 투자자 입장에서 이해할 수 없는 두 가지 의사결정이 있다면서 "첫째, 이수페타시스 주주는 AI(인공지능) 기반 MLB(모바일·랩톱·베이스스테이션) 기판의 고성장을 공유하기 위한 투자자이지 2차전지 투자자가 아니다“고 말했다. 이어서 "회사는 이번 경영권 인수의 대외적인 이유로 사업 다각화를 언급하고 있으나. 주주배정 유상증자를 통해 진행하는 만큼 투자자들의 공감이 필요하다“고 지적했다. 양 연구원은 "전기차 성장성은 인정하지만 현재 캐즘으로 인한 성장세 둔화가 있다“면서 "제이오 인수 의사결정에 대한 구체적인 배경과 검토 내용, 중장기 성장성에 대한 구체적인 소통이 필요하다“고 덧붙였다. 박기범 기자 partner@ekn.kr