아미코젠이 창립 이래 가장 큰 전환점을 앞두고 있다. 금곡PF, 비피도M&A 실패로 신임을 크게 잃은 신용철 회장 체제에 반기를 든 주주와 임직원이 하나가 되어 그를 몰아내려 하고 있다. 오는 26일 이 전례 없는 도전이 성공한다면, 국내 경영권 분쟁사(史)에 새로운 이정표를 세우게 될 것으로 보인다. 본지는 아미코젠의 격변 스토리를 4회에 걸쳐 연재한다. 신용철 아미코젠 회장이 코너에 몰렸다. 비피도 인수 실패 책임을 소액주주에 사실상 전가했고, 금곡 프로젝트 파이낸싱(PF)의 위험이 아미코젠까지 전이된 상황에서 새로운 인수희망자에 대한 불신까지 더해져 이사회 신임을 잃은 것으로 보인다. 7일 금융감독원 전자공시에 따르면 제약용 특수효소 개발 기업 아미코젠은 2월 26일 열리는 임시주주총회에 신용철 회장 및 박성규 사외이사 해임 안건을 상정했다고 공시했다. 아울러 신 회장은 2-5호와 2-6호 의안으로 이우진 및 권혁준 신임 이사 선임의 안건을 이사회 제안이 아닌 주주제안 방식으로 부의했다. 그간 신 회장은 이사회를 장악하고 있었으나 이제는 아니라고 보여진다. 이사회를 통해 안건을 부의하지 않았으며, 해임 안건까지 상정됐기 때문이다. 즉, 이사회 구성원들이 신 회장에게 반기를 들었다고 풀이된다. 지난해 9월 아미코젠은 계열사인 비피도의 지분 30%와 경영권을 150억원에 매각했다. 지난 2021년 비피도 지분 30%를 601억원에 인수했다는 점을 고려할 때 불과 3년 만에 4분의 1 수준으로 매각한 것이다. 비피도는 신용철 회장이 그의 88년생 자녀를 이사에 임명할 정도로 심혈을 기울인 계열사다. 2021년 7월 신 회장은 비피도를 한 주당 2만4500원에 인수했는데, 당시 과도한 웃돈을 지불했다고 평가받았다. 신 회장의 선택으로 지불한 과도한 웃돈은 주주들이 부담해야 했다. 2023년 유상증자를 통해 조달한 자금 대부분은 비피도 인수 자금 상환에 사용되었다. 유증으로 모집한 자금 중 329억은 1회차 전환사채(CB) 상환에 사용됐으며, 이는 비피도 인수를 위한 자금이었다. 신 회장은 경영상의 실책이 원인이 된 유상증자의 참여율도 30%에 그치며, “책임경영이 부족하다"는 지적도 받았다. 아미코젠은 사업적으로 우수한 회사다. 바이오 회사 중에서도 매출이 안정적인 편이다. 2019년 이후 매년 매출액이 1000억 원을 넘으며, 90% 이상 수입에 의존하던 배지를 국산화하는 데 성공했다. 그러나 문제는 신용철 리스크다. 신 회장은 금곡벤처밸리 부동산 프로젝트파이낸싱(PF)사업에 장기간 공을 들이고 있다. 투자은행(IB) 업계에 따르면 금곡벤처밸리의 모회사인 테라랜드는 신용철 의장의 개인회사로 알려졌다. 사업 초기에는 그의 개인 자금 중심으로 운영됐다. 회사의 직접 개입은 없었다. 하지만 그의 지분 중 41.6%가 담보로 활용될 정도로 의존도가 높아지자 아미코젠이 직접 나서기 시작했다. 아미코젠은 그동안 금곡 PF 사업에 간접적으로 참여해왔다. 아미코젠은 2022년 말 기준 금곡벤처밸리에 20억2000만원을 대여하거나 부산시와 금곡 PF와 관련해 양해각서(MOU)를 체결하는 정도였다. 그러나 2023년부터 아미코젠은 금곡 PF 사업에 대한 입장을 변경했다. 아미코젠과 비피도는 금곡첨단산업단지 조성을 위한 부동산 프로젝트파이낸싱을 진행하는 금곡벤처밸리의 모회사인 테라랜드에 각 30억원을 출자했다. 이로 인해 아미코젠은 금곡 PF 사업의 리스크에 노출되었으며, 바이오 산업 리스크뿐만 아니라 부동산 경기 리스크에도 직면하게 됐다. 아울러 주주연대와 이사회가 연합한 흔적도 보인다. 통상적으로 이사회 안건과 주주제안 안건이 함께 올라온다면 이사회 안건이 우선적으로 부의되곤 한다. 주주연대가 임시주주총회를 소집해 먼저 부의하는 경우도 많으나 사측에서 어떻게든 저지하려하는 경우도 많기 때문이다. 하지만 이번 아미코젠 임시주주총회에서 2-1호 안건은 주주연대의 제안이 상정됐다. 이는 주주연대와 이사회가 어느 정도 교감이 있음을 시사한다. 주주연대 관계자는 “1호 안건으로 사내 이사 소지성 선임의 건이 상정된 것은 과거 주주연대가 임시주총을 우선 소집했기 때문이나, 해당 안건을 상정하는 것은 작년 주주제안을 통해 이사회와 소액주주연대가 동의한 내용이었다"고 설명했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

자동차 시장의 전기차처럼 패러다임 변화에 직면한 국내 폐기물 시장에 에이루트가 본격적으로 뛰어들었다. 2030년부터 직(直) 매립이 금지됨에 따라 폐기물 소각 과정이 필수가 된 상황을 고려, 100% 순환 시스템을 구축까지 이어갈 방침이다. 6일 충남 서산시 대산읍에 위치한 리사이클링 전문 자회사 에이루트에코가 충남 서산시 소재 자원순환플랜트 1공장 준공식을 개최했다. 이번 준공식에는 △임오경 국회의원 △볼프강 앙거홀처(Wolfgang Angerholzer) 주한 오스트리아 대사 △이정섭 전 환경부 차관 △김경호 SK에코플랜트 박사 △김석완 한국폐기물자원순환학회 회장 등 국내외 주요 인사 및 리사이클링 분야 전문가들이 대거 참석했다. 행사에 독일 저마(Zerma)의 대표이사를 비롯해 오스트리아 컴텍(Komptech)과 빈더(Binder)의 주요 임직원들도 참여했다. 글로벌 폐기 처리 장비 업체인 3사는 리사이클링 산업에 최적화된 첨단 장비를 제조하고 있다. 에이루트는 국내 전력기기 '1위'업체 우진기전 투자 때와 달리 인수·합병(M&A) 방식이 아닌 하나부터 열까지 스스로 일구는 그린필드 투자(Green field Investment) 방식으로 폐기물 재활용 사업을 진행했다. 폐기물 사업은 정부 허가부터 준공까지 과정이 상당하다. 총 3년은 거뜬히 걸린다. 하지만 에이루트에코는 법적인 요건은 6개월, 자원순환플랜트 1공장은 8개월 만에 준공하면서 시간을 상당히 단축시켰다. 서산 자원순환플랜트는 부지가 약 2만㎡(약 6200평) 규모에 달하며, 1공장에서만 연간 7만5000톤(t) 이상의 폐합성수지를 재활용할 수 있다. 에이루트에코는 향후 2, 3공장으로 생산능력(CAPA)를 점차 확대할 계획이다. 1공장은 부가가치가 높은 분쇄공정도 소화가능하다. 분쇄공정은 부가가치를 높이지만, 투자 부담을 야기한다. 그렇기에 선별공정으로 폐기물 처리 과정을 종료시키는 사업체들도 많다. 에이루트에코는 사업 초기 비용 부담을 감내했다. 100억원의 정책자금(온실가스배출저감설비자금)을 저리로 조달, 초기 자금 부담을 크게 낮췄다. 특히 '3년 거치' 조건이 있어 현금흐름에 숨통이 트였다. 에이루트에코는 올해부터 본격적으로 리사이클링 사업 매출 극대화에 나설 방침이다. 지난달 준공과 동시에 이미 설비 가동을 시작했다. 플랜트가 대산 석유화학단지와 수도권 지역과 가깝다는 지리적 이점을 활용해 원재료를 안정적으로 확보한 후 건설자재 기업 등에 연료를 공급할 예정이라고 회사 측은 설명했다. 에이루트 관계자는 “에이루트에코의 서산 플랜트는 대규모 설비와 첨단 자동화 기술로 생산성과 수율을 극대화했다는 점에서 국내를 넘어 전 세계에서 주목받고 있는 차세대 자원순환플랜트"라면서 “글로벌 리사이클링 시장이 빠르게 성장하고 있는 가운데, 지속 가능한 자원순환 생태계를 구축하기 위해서는 대규모 자동화를 통한 비용 절감이 핵심 요소"라고 설명했다. 폐기물 처리 시장은 패러다임이 변할 정도로 격변 중이다. 우선, 기존의 단순한 매립 방식은 곧 종말을 맞이할 예정이다. 토지 오염과 같은 환경 문제 때문이다. 쓰레기를 수거하고 직매립한다면 단순하지만 오염 물질도 함께 묻힌다. 또, 부피가 큰 폐기물도 바로 매립하다 보니 국토가 작은 우리나라에서는 한계가 있다. 그렇기에 정부는 매립지 허가를 추가적으로 내어주고 있지 않다. 2030년 이후부터는 소각 단계를 거쳐야만 매립이 가능하다. 기존 매립된 폐기물 역시 다시 끄집어 내 소각하고, 재매립하는 것도 권고되고 있다. 매립이 까다로워지다 보니 폐기물 재활용이 주목받고 있다. 폐기물 재활용은 말 그대로 폐기물을 다시 사용하는 것이다. 우리가 버리는 쓰레기 중 재활용할 수 있는 것은 많다. 그간에는 비용이 많이 들어 사업성이 떨어졌을 뿐이다. 특히 석유화학제품은 그 자체로 에너지를 지니고 있어 연료로 사용 가능하다. 재활용 사업은 이를 선별하고, 재활용이 가능한 상태로 만드는 작업을 시스템화시키는 것이다. 공정은 크게 △파쇄공정 △선별공정 △분쇄공정으로 나뉜다. 대형 폐기물을 쪼갠 후 비중, 자력, 풍력, 진동 등을 활용해 돌, 흙, 물, 고철, 나무 등을 선별해 낸다. 이를 전부 소거한다면 남은 폐합성수지와 같은 석유화학 관련 폐기물이 남는다. 석유화학 관련 폐기물은 분쇄공정이 추가된다. 에너지원으로 쓰이기 좋은 상태로 만들기 위함이다. 분쇄공정을 거치지 않는다면 에너지효율이 떨어지다 보니 분쇄공정은 가치를 크게 끌어올리는 공정으로 꼽히고 있다. 이렇게 만들어진 분쇄품은 시멘트 공장으로 반출돼 열 연료로 사용, 재활용 시스템이 구축된다. 에이루트 관계자는 “글로벌 시장 선도 기업들과의 협력을 통해 세계 최고 수준의 리사이클링 설비 및 아시아 최고 수준의 자동화 설비를 갖춘 자원순환플랜트를 준공할 수 있었다"며 “앞으로도 국내외 기업과 협력을 강화하고 기술 및 설비 투자를 지속해 글로벌 리사이클링 선도 기업으로 도약할 것"으로 다짐했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

KB금융이 사상 최대 실적을 달성했음에도 불구하고 주주들을 위한 정책이 시장 기대치에 미치지 못해 주가가 큰 폭으로 하락세를 보이고 있다. 6일 한국거래소에 따르면 10시 54분 현재 KB금융의 주가는 전 거래일 대비 6.37%(5800원) 내린 8만5300원에 거래 중이다. 개장 직후 하락 폭을 8.68%까지 키우기도 했다. 전날 실적발표와 함께 발표한 주주환원책이 기대감을 반영하지 못하면서 이에 따른 실망감이 주가에 반영된 것으로 풀이된다. KB금융은 지난해 12월 말 기준 보통주자본비율(CET1)은 13.51%이며 상반기에 주주환원 차원에서 5200억원 규모의 자사주를 매입·소각하겠다고 전날 밝혔다. 김도하 한화투자증권 연구원은 “KB금융의 지난해 12월 말 CET1 비율은 기존 예상보다 낮았고, 이에 상반기 자사주 매입은 기대보다 적었다"고 분석했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

크리스탈신소재가 인공지능(AI) 산업에서 수요가 증가하고 있는 고성능 열 방출 소재 개발에 나섰다. 크리스탈신소재는 6일 전자산업 관련 기관들과 함께 그래핀 열전도 재료를 활용한 해시 레이트 기반 열 방출 제품을 개발하고 있다고 밝혔다. 여기에는 그래핀 열전도 코팅과 칩 프로세서 코어에 직접 적용되는 그래핀 온열 패드가 포함된다. 최근 AI 산업이 확대되면서 빅데이터, 클라우드 컴퓨팅, 병렬 컴퓨팅 등도 폭발적인 성장세를 보이고 있다. 이에 따라 데이터 센터 등이 산발적으로 급증하고 있지만, 과도한 열 방출 및 에너지 소비 등의 문제점이 발생하고 있다. 이에 크리스탈신소재는 자사의 그래핀 분산 기술을 활용한 에폭시 계열 그래핀 열전도 코팅을 다양한 그래핀 분산 보조제와 10%의 그래핀 첨가량을 결합해 제조했다. 테스트 결과 그래핀 에폭시 열전도 코팅 물질과 열전도 코팅이 없는 참조 물질을 비교했을 때, 실온에서 열 전달 과정의 최대 온도 차이는 6도에 달했다. 크리스탈신소재가 개발한 코팅 기술이 열전도성의 보장을 입증한 것이다. 나아가 이 제품은 목표물에 대한 우수한 내부식성도 제공한다. 이런 그래핀 방열 코팅은 다운스트림 기업에서 컴퓨팅 파워 센터 분야에 적용되며, 예비 테스트 결과 기존 방열기에 비해 약 20%의 상향된 열 방출 성능을 보였다. 크리스탈신소재는 그래핀과 액체 실리카겔 등의 원료로 제조된 그래핀 방열 패드를 개발해 칩 프로세서의 열 방출에 활용하고 있다. 테스트 결과, 특정 국제 브랜드의 실리콘 방열 시스템에 비해 프로세서의 온도가 3-5도 낮아졌다. 회사 측은 기술 연구를 강화해 그래핀 방열 패드의 열 방출 성능을 더욱 향상시킬 계획이다. 전 세계적으로 빅 데이터와 AI의 발전 및 전자 부품의 고출력화와 소형화, 집적화 발전 추세 때문에 열 방출은 마이크로 전자 기술 발전의 키 포인트가 됐다. 그래핀의 열전도율은 이론상 2200W/m·K에 달하며, 인터페이스 열 방출 분야에서 중요한 역할을 할 전망이다. 그래핀 열 방출 코팅을 추가한 후 그래핀은 뛰어난 열 전도 성능을 첨가해 칩 프로세서 모듈의 열 방출 성능을 크게 향상시켰고, 금속 부식 속도를 지연시켜 전자 부품의 내구성을 더욱 견고케 했다. 연구에 따르면 그래핀은 적외선 입자의 열 저항을 줄일 수 있으며, 일반 방열 도료와 비교해 그래핀 함유 복합 도료의 적외선 방출률은 96% 향상, 에너지 절약성은 6.37% 향상되는 등 뛰어난 열 관리와 에너지 절감 효과를 보여준다. 또한 그래핀 코팅은 5-15μm로 얇고 내후성이 강해 고온이나 저온 환경에서 5000시간(-40~485℃), 고습한 환경에서 5000시간(85℃+85RH%)동안 안정적으로 순환이 가능하다. 고강도의 내산성 및 내알칼리성을 가지고 있다는 점도 강점이다. 크리스탈신소재 관계자는 “중국 AI 기업들의 빠른 성장은 저비용 고효율 알고리즘 모델이라는 전통적인 AI분야의 기술 논리를 뒤엎고, 고성능 컴퓨팅과 거대 자본을 바탕으로 하는 미국 AI 시장에 직접적으로 도전하고 있다"며 “크리스탈신소재는 AI산업 시설 분야의 공급업체와 협력을 강화하고, AI서버 클러스터, 컴퓨팅 센터, 액체 냉각 시스템 등 여러 분야에서 우수한 방열 솔루션을 제공할 예정이다"라고 말했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

AI 기반 디지털전환 전문기업 투비소프트(대표이사 김모란희)가 조선이공대학교와의 산학협력을 통해 넥사크로 개발 전문가 양성 및 저변 확대를 위한 오프라인 교육을 진행한다고 밝혔다. 이번 과정은 디지털전환 시대에 맞춘 실무형 개발자 양성을 목표로 하며, 조선이공대학교 학생 및 호남권 협력사를 대상으로 한다. 참가자는 넥사크로 v24를 활용한 UI/UX 개발 기술을 익히고, 실제 프로젝트와 연계한 실습을 통해 실무 능력을 배양할 수 있다. 교육은 2월 11일부터 2월 14일까지 4일간 조선대학교 소프트웨어개발실습실 에서 진행한다. 커리큘럼은 넥사크로 ▲기본과정(넥사크로의 기초 개념 및 활용법) ▲컴포넌트 활용 ▲실무활용과정(메인 앱 구현) ▲운영자 과정 등으로 구성된다. 참가자는 넥사크로 v24의 최신 기능을 익히고, 프로젝트 기반의 실습을 통해 DX 환경에서 활용 가능한 UI/UX 개발 역량을 갖출 것으로 기대된다. 한편, 투비소프트는 실무 역량 강화를 위한 '프로젝트형 넥사크로 전문가 양성과정' 교육 프로그램을 운영하며, 디지털 전환(DX) 시대에 적합한 실무형 개발자 발굴에 힘쓰고 있다. 교육 신청 및 자세한 내용은 투비소프트 고객지원 홈페이지(support.tobesoft.co.kr)에서 확인할 수 있다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

고려아연과 MBK·영풍 연합간 2라운드가 본격 시작했다. 이번에는 법정이다. 최대주주임에도 주총에서 '상호주 제한'에 걸려 이사회에 진입하지 못한 MBK와 영풍은 주총에 관한 무효의 소를 제기하면서 반전을 꾀하기 시작했다. 지난달 31일 MBK는 주총결의에 효력을 정지하는 가처분의 소를 제기했다. 고려아연 이사회가 상호주 보유를 근거로 영풍의 의결권을 제한한 것이 위법하다는 것이다. 지난달 23일 서울 용산구 그랜트하얏트서울 그랜드볼룸에서 열린 고려아연 임시주주총회에서 고려아연은 손자회사인 SMC가 영풍 지분을 10% 이상 보유했다는 이유를 근거로 영풍의 의결권을 25.4%로 제한했다. 앞서 SMC는 고려아연 임시 주총 전날인 지난달 22일 영풍 지분 10.3%를 매입했다. 이로써 '고려아연→SMC→영풍→고려아연'으로 이어지는 순환출자 구조가 형성되자 고려아연은 상법상 상호주 의결권 제한 규정을 주총에서 적용했다. MBK는 SMC를 통한 영풍의 의결권 제한이 법적 근거가 없다는 입장이다. SMC가 호주에 설립된 외국 유한회사라는 점을 들어 상법 제369조 제3항 적용이 불가하다는 것이다. MBK측은 “최 회장 측은 SMC의 영풍 지분 보유 상황을 상법상 상호주 의결권 제한 규율이 적용되는 것으로 위법하게 확대 해석함으로써 영풍의 주주권을 본질적으로 침해했다"고 주장한다. 반면 고려아연 측은 “SMC 지분 매입은 이사회 의결을 거쳐 합리적인 재무적·사업적 판단을 내린 것"이라고 되받아쳤다. SMC는 호주법에 근거해 만들어진 법인으로 뒤에 Pty LTD가 붙는다. 이는 호주의 기업형태로 'Proprietary Limited Company(Pty Ltd)'라는 의미다. 한국어로 직역할 경우, '소유 제한 회사'가 된다. MBK파트너스는 SMC가 유한회사라고 주장한다. Pty Ltd는 주식의 공개 매매가 제한되고 주주 수가 50인 이하로 제한된다. 이는 국내 기준으로는 유한회사적 특징이다. 반면 고려아연은 SMC가 주식회사라고 주장한다. Pty Ltd는 주식회사의 주요 특성인 주식 발행과 이사회 구조, 주주의 유한책임을 모두 갖추고 있기 때문이다. 게다가 이사회를 통한 경영이 가능하고, 주주총회 제도를 갖추고 있고, 회계감사 등 기업지배구조도 주식회사와 동일한 형태로 운영된다. 또한 MBK 측은 상법 제618조를 근거로 들었다. 이 조항은 외국회사에 적용되는 상법 규정을 명시하고 있는데, 제369조 제3항은 제외돼 있다는 것이 골자다. 상법 617조상 유사외국회사에도 해당하지 않는다. MBK는 “어떤 경우를 상정해도 SMC의 영풍 지분 보유 상황을 상법 369조 3항에 적용할 근거는 없다"면서 “지난 1월 23일 고려아연 임시주총 결의는 위법 부당한 논리에 따라 이뤄진 것으로 마땅히 취소되거나 무효화되어야 할 것"이라고 주장한다. 반면 고려아연은 외국회사라 하더라도 회사법상의 조문에 적용을 받는다고 역설한다. 주주총회장에서 고려아연 담당 변호사는 의결권 제한과 관련해 “상법 외국법인 조항은 국내 활동하는 외국 법인을 규제 감독할 때 적용되는 조문"이라면서 “그 이외의 조문에 대해 한국 회사만 적용되는건 아니기에 상호주 제한은 외국법인도 적용된다"고 반박했다. 고려아연은 MBK와 영풍에 대타협을 제안했다. 하지만 영풍 연합은 이를 수락하지 않았다. 고려아연이 타협을 제안하기 전날, 영풍의 대리인인 이성훈 변호사는 “강도를 당한 기분"이라며 “(고려아연의 의결권 제한은) 주주와 자본시장을 우롱하는 행위"라고 분노했다. 김광일 MBK부회장 역시 주총장을 떠나면서 상당한 유감을 표현하기도 했다. 양측 모두 각각의 근거가 있어 이해관계는 극명하게 상충된다. 판결에 따라 시가총액 16조원이 넘는 회사의 경영권이 뒤바뀔 수 있어 첨예한 법적 다툼이 예상된다. 법무법인의 파트너의 한 변호사는 “Pty Ltd가 유한회사의 특성도 일부 보유하고 있으나, 전반적인 운영 구조는 주식회사에 더 가깝다"면서 “지난 세 차례 가처분 소송전 결과를 보면 재판부는 법문 해석을 중요시하는 것 같다"며 “이번에도 취지나 의미보다는 엄격한 문언 해석에 중점을 둔 결정을 내릴 것"이라고 예상했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

삼성전자의 주가가 크게 상승하고 있다. 이는 이재용 회장이 부당합병과 분식회계 관련 2심 재판에서 무죄 판결을 받은 영향으로 분석된다. 경영 활동에 대한 법적 불확실성이 해소되면서 향후 적극적인 투자와 사업 확장이 기대되고 있다. 4일 오전 9시 37분 기준, 삼성전자 주식은 전일 대비 4.51% 상승한 5만 3300원을 기록했다. 서울고등법원은 이재용 회장의 자본시장법 위반 혐의에 대해 1심에 이어 무죄를 선고했다. 재판부는 삼성물산과 제일모직 합병 과정에서 이 회장의 경영권 승계를 위한 불법행위가 있었다고 보기 어렵다고 판단했다. 법적 리스크 해소로 이재용 회장의 적극적인 경영 행보가 예상된다. 김동원 KB증권 연구원은 “이재용 회장의 사법리스크가 종료되면서 93조3000억원의 순현금을 기업가치 제고에 적극 활용할 것"이라고 전망했다. 그는 “2024년 매출액은 300조8710억원, 영업이익은 32조7260억원이 예상되며, 2025년에는 매출액 321조2930억원, 영업이익 31조8080억원을 기록할 것"으로 분석했다. 김 연구원은 “3월 주주총회에서 이재용 회장이 등기이사로 복귀하면서 책임경영이 가능해질 것"이라며 “삼성전자를 중심으로 한 그룹 컨트롤타워도 빠르게 재건될 것"이라고 설명했다. 한편, 트럼프 미국 대통령이 캐나다와 멕시코에 대한 관세 부과를 30일간 연기하기로 결정하면서, 반도체 수출 환경 개선에 대한 기대감도 주가 상승에 긍정적 요인으로 작용했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

증권가가 호텔신라의 실적 부진에 대한 우려를 표명하며 투자의견을 하향 조정하고 있다. 3일 와이즈리포트에 따르면, 2025년 호텔신라에 대한 리포트를 발간한 10개 증권사 중 단 2곳만이 매수 의견을 제시했다. 이는 통상적으로 국내 주요 기업들에 대해 90%에 달하는 매수 의견이 제시되는 것과 대조적이다. 더욱 주목할 만한 점은 대다수의 증권사들이 호텔신라의 목표주가를 하향 조정했다는 점이다. 전체 리포트 중 80%가 목표가를 낮췄으며, 한국투자증권은 아예 투자의견을 중립으로 전환하고 목표가 제시를 보류하기도 했다. 이같은 증권가의 신중한 입장은 호텔신라의 최근 실적 부진이 주된 원인으로 분석된다. 호텔신라가 지난 24일 공시한 2023년 4분기 잠정실적에 따르면, 연결 기준 매출액은 9478억원으로 전년 동기 대비 6.7% 감소했으며, 영업손실은 279억원으로 적자 폭이 전년 대비 64.5% 확대됐다. 김명주 한국투자증권 연구원은 “4분기 호텔신라의 실적으 시장 기대치를 크게 하회했다"면서“"시내면세점의 손익은 3분기 대비 소폭 개선됐으나, 인천공항 내 정규 매장 면적 증가로 인한 고정비 부담과 홍콩 공항 면세점의 일회성 비용(약 140억원) 반영으로 국내외 공항 면세점의 영업적자가 예상보다 크게 발생했다“고 말했다. 유정현 대신증권 연구원은 “시내면세점의 도매 비중을 의도적으로 축소했음에도 인천공항 및 해외 공항 영업 적자가 439억원으로 전년 동기 대비 적자가 확대됐다"고 설명했다. 백재승 삼성증권 연구원은 “12월부터 아시아나항공 터미널 변경에 따른 일부 임차료 부담 완화가 있지만, 이는 일시적 요인"이라면서 “입국자 수 회복이 면세객 수 회복으로 이어지지 못하는 것은 타 업태와의 경쟁 심화로도 해석되기에, 회사의 자체 경쟁력 제고 노력도 병행되어야 할 것"이라고 분석했다. 이진협 한화투자증권 연구원은 “시내면세점의 도매 매출 비중을 55%에서 45%로 축소하면서 할인율이 전분기 대비 5%p 개선돼 손익분기점(BEP) 수준까지 수익성이 개선됐다"면서도 “높은 원/달러 환율은 달러 기반으로 판매되는 면세품에 대한 국내외 일반 관광객의 선호도를 낮추는 요인"이라고 지적했다. 서현정 하나증권 연구원은 “인천공항은 영업면적 확대로 매출은 증가했지만, 이와 비례해 임차료 부담이 높아지면서 적자 규모가 전분기 대비 커졌다"면서 “현재는 단기적 실적 개선보다 면세업의 근본적 우려 해소가 중요한 시점으로, 의미 있는 수요 회복이 없다면 실적 가시성은 떨어질 수밖에 없다"는 의견을 밝혔다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

코스닥 상장사인 완구 기업 손오공은 재무적으로는 '좀비기업'이다. 장기적으로 재무 부실이 누적된 탓에 관리종목 문턱까지 왔다. 'SOS'성 유상증자에 성공한다면 한숨을 돌리겠지만, 장기적인 주주가치 제고 계획이 사실상 전무한 터다. 극복 방안을 소액주주들에게 의존하는 '좀비' 같은 모습을 보이고 있다. 2일 금융감독원 전자공시에 따르면, 손오공은 주주배정 후 실권주 일반공모 방식으로 1700만주를 조달할 계획을 담은 증권신고서를 냈다. 증권신고서는 지난달 23일 효력이 발생했다. 1차 발행가액이 주당 694원으로, 후속 절차로 주식을 배정할 주주까지 확정됐다. 하지만 효력을 발생하는 과정에서 주가가 하락, 당초 목표였던 149억원 조달은 어려워졌고, 최대 118억원까지 조달 가능하도록 변동됐다. 자금은 전환사채(이하 CB) 및 단기차입금 상환과 완구 및 게임 사업 부문 매입대금 지급에 쓰인다. 한국은행에 따르면, 3년 동안 영업이익으로 이자비용을 감당하지 못한다면 한계기업으로 분류된다. 즉, 이자보상배율이 1배 미만이라면 한계기업 혹은 좀비기업인 셈이다. 손오공은 최근 2년하고 3분기 동안 이자보상배율이 마이너스다. 아울러 2017년 이후 2021년과 2018년을 제외한 6개 연도의 이자보상배율이 마이너스다. 꾸준한 손실 탓에 자본 관련 이슈까지 발생했다. 손오공의 지난해 말 연결 기준 '자기자본' 대비 '법인세비용 차감 전 계속사업 손실률(이하 법차손)'은 공시 기준으로 47.9%다. 또한 손오공이 4분기에 손실이 몰리는 경향을 고려한다면 올해 역시 50%를 상회할 전망이다. 공시 기준으로도 3년 연속 40%를 상회하면서 50% 문턱을 오가고 있다. 자본잠식률도 문제다. 지난해 손오공은 11%의 자본이 잠식됐다. 올해 손오공의 추정 자본잠식률은 41%다. 최근 사업연도말을 기준으로 자본잠식률 50%이상이라면 관리종목으로 지정된다. 이 같은 가정이 맞다면 손오공은 자칫 잘못할 경우, 올해 관리종목으로 지정될 개연성이 있다. 관련 위험은 올해로 그치는 것이 아니라 내년에도 이어진다. 관리종목으로 지정은 상장폐지 관련 위험 시그널로 간주된다. △신용거래(융자/대주) 제한 △단기매매제한 △증거금 100% 적용 △유상증자 등 자금조달 어려움 △기관투자자의 투자 제한 등의 불이익을 받는다. 그렇기에 코스닥 상장을 유지하기 위한 생존형 유증은 불가피했다. 유증이 없다면 자본잠식 관련한 사유로 관리종목에 들어갈 우려가 있기 때문이다. 하지만 손오공은 특별한 사업적 대안을 내놓고 있지 못하다. 손오공 관계자는 “본업 경쟁력 확보에 힘을 쓸 계획"이라고 밝혔다. 회사측은 주주가치 제고를 위한 배당 강화 혹은 자사주 취득에 관한 구체적인 계획도 없다고 밝혔다. 조달한 자금은 차입금 및 매입대금 상환에 쓰인다. 이는 유상증자로 회사에 자금을 투입하더라도 주가 상승 기대감은 그리 높지 않다는 의미이기도 하다. 투자은행(IB) 업계 관계자는 “관리종목 요건을 간신히 피하고 있는 회사가 좀비처럼 살아남기 위해 소액주주들에게 자금을 요청하는데 주주들에게 반대 급부는 없는 상황"이라고 진단했다. 또 다른 관계자는 “자본시장은 구조적으로 수요자와 공급자 사이에 정보의 비대칭성이 존재한다"면서 “최대주주가 지분율이 각기 다른 법인을 보유하고 같이 사업을 진행할 경우, 대주주는 피해가 없거나 의도한 목적을 달성할 수 있으나 소액주주는 갑작스러운 기업가치의 이전으로 피해를 볼 수도 있다"고 설명했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr

AI 인프라 투자 수혜주로 주목받아 오던 국내 전력설비 업체들의 주가가 중국 테크기업의 돌파구 발표에 일제히 고꾸라졌다. 이날 오전 증시에서는 HD현대일렉트릭을 필두로 LS일렉트릭, 가온전선 등 관련 업체들이 두 자릿수 낙폭을 기록하며 시장 충격을 몰고 왔다. 금융정보플랫폼에 따르면 이날 오전 9시 58분 기준 HD현대일렉트릭은 전일 대비 9.10% 급락한 40만4,000원에 머물렀다. LS일렉트릭(-9.02%), 가온전선(-11.18%), 효성중공업(-10.83%) 등도 연쇄적으로 하락세를 이어갔다. 이는 지난주 도널드 트럼프 미 대통령의 AI 인프라 대규모 투자 계획 발표 후 이어진 랠리에서 급반전된 모습이다. 시장에서는 중국 AI 스타트업 딥시크(DeepSeek)의 기술 발표가 결정적 계기로 분석된다. 해당 기업이 27일(현지 시각) 기존 대비 10분의 1 수준의 저비용 고성능 AI 모델을 공개하면서 대형 데이터센터 건설을 통한 과도한 전력 수요 증가 전망에 제동이 걸렸다는 해석이 지배적이다. 이번 충격은 해외 증시와도 맥을 같이한다. 딥시크 발표 직후 엔비디아 주가가 17% 급락한 데 이어, 국내에서도 AI 성장과 연동된 전력 수요 증가 기대감이 재평가받으며 관련주들이 동반 침체했다. 박기범 기자 partner@ekn.kr